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編者按：受益全球光伏快速增長(zhǎng)，多晶需求持續(xù)放量。龍頭廠商憑借后發(fā)投資優(yōu)勢(shì)，受益于進(jìn)口替代和行業(yè)集中度提升，加速份額擴(kuò)張，并在低成本高質(zhì)量產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緊缺之下享受超額收益。建議布局具備持續(xù)成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能擴(kuò)張能力的龍頭。

多晶硅：光伏基礎(chǔ)原材料，成本持續(xù)下降。

多晶硅是光伏產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)壁壘最高的環(huán)節(jié)之一，得益于冷氫化等技術(shù)革新，8年來多晶硅價(jià)格降幅達(dá)97%，在組件中成本占比由56%降至12%，大幅加快平價(jià)上網(wǎng)的來臨。隨著技術(shù)工藝提升和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，國內(nèi)龍頭產(chǎn)能投資具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)國外企業(yè)的趕超和反超。

全球光伏持續(xù)快速增長(zhǎng)，多晶硅需求持續(xù)放量。

2018年國內(nèi)多晶硅需求約37.4萬噸，同比基本保持穩(wěn)定。在國內(nèi)光伏市場(chǎng)持續(xù)回暖、海外裝機(jī)需求爆發(fā)的情況下，全球光伏增長(zhǎng)提速，預(yù)計(jì)2019-2021年全球裝機(jī)達(dá)125/150/175GW，其中國內(nèi)裝機(jī)達(dá)45/55/70GW。以中國硅片全球制造份額95%測(cè)算，對(duì)應(yīng)國內(nèi)硅料需求量40.4/46.6/52.5萬噸，年市場(chǎng)空間超300億元。

進(jìn)口替代+集中度提升，龍頭廠商迎來份額擴(kuò)張。

憑借低廉的電力等成本和技術(shù)持續(xù)提升實(shí)力，國內(nèi)龍頭廠商發(fā)揮后發(fā)投資優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升，并加快優(yōu)勢(shì)新產(chǎn)能投放，加速進(jìn)口替代。2018年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量25.9萬噸（+7%），自給率67%（+6pcts），全球份額再攀新高。政策調(diào)整下企業(yè)開工率加劇分化，中小廠商加速退出，龍頭廠商需求飽滿并進(jìn)一步推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)集中度顯著提升，預(yù)計(jì)未來兩年行業(yè)CR5有望從59%升至79%，優(yōu)勢(shì)龍頭將把握份額擴(kuò)張機(jī)遇。

下半年需求或大幅改善，低成本高質(zhì)量產(chǎn)能緊缺。

在新增產(chǎn)能逐步釋放以及國內(nèi)需求缺位的情況下，預(yù)計(jì)年內(nèi)多晶硅價(jià)格有望于二季度觸底企穩(wěn)；隨著國內(nèi)光伏裝機(jī)將于下半年集中啟動(dòng)，預(yù)計(jì)至四季度硅料供需形勢(shì)有望反轉(zhuǎn)改善，價(jià)格或迎來超預(yù)期上漲。低成本產(chǎn)能有限，行業(yè)里大量中高成本產(chǎn)能將支撐硅料價(jià)格維持相對(duì)高位，具備持續(xù)降成本和擴(kuò)產(chǎn)能力的國內(nèi)龍頭廠商將享受行業(yè)超額收益，迎來量利齊升的高彈性增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

光伏增長(zhǎng)不及預(yù)期；多晶硅成本下降不及預(yù)期；多晶硅價(jià)格持續(xù)下降等。

原標(biāo)題：電新｜光伏多晶硅：硅料需求景氣回升，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能利穩(wěn)量增