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編者按：光伏行業(yè)政策調整，政府收緊資金支持力度，晶科電力雖然有巨額負債和應收賬款占比較高等問題，但是發(fā)展前景還是向好的。

2018年12月20日，晶科電力科技股份有限公司(以下簡稱“晶科電力”)首次公開發(fā)行股票招股說明書，擬在上海證券交易所上市，發(fā)行股數(shù)不低于24,121.22萬股，發(fā)行后總股本不低于241,212.12萬股。本次擬公開發(fā)行的股票數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%。

值得注意的是，目前光伏行業(yè)正在調控階段，無論是對光伏發(fā)電企業(yè)抑或是光伏用電企業(yè)來說，都是一次不小的挑戰(zhàn)。如何保住已有市場并開拓新市場，都需要充足的資金。一些盈利能力較弱或市場規(guī)模較低的企業(yè)將會在這場“角逐”中被淘汰。

晶科電力作為光伏行業(yè)排行前列的發(fā)電企業(yè)，盡管盈利能力相對較強，但仍然存在有巨額負債和應收賬款占比較高等問題。

那么，未來晶科電力會如何應對日趨收緊的光伏行業(yè)的政策調控呢？對此，中國資本觀察(www.zgzbgc.cn)發(fā)采訪函至晶科電力的董秘郵箱，但截至發(fā)稿，未收到相關回復。

財務數(shù)據(jù)難言樂觀

晶科電力成立于2011年7月28日，據(jù)其招股書顯示，晶科電力是一家清潔能源服務商，公司主營業(yè)務主要為光伏電站運營和光伏電站 EPC兩大板塊，涉及太陽能光伏電站的開發(fā)、投資、建設、運營和管理等環(huán)節(jié)，以及光伏電站 EPC 工程總承包和電站運營綜合服務解決方案等。

2015年-2018年上半年，晶科電力的營收分別為6.15億元、18.58億元、40.53億元和18.24億元人民幣；凈利潤分別為0.34億元、1.57億元、6.95億元和2.95億元人民幣。

從兩大主營業(yè)務分類來看，在報告期內，晶科電力的光伏電站運營板塊的營收分別為6.10 億元、10.61 億元、21.55 億元和 14.52 億元人民幣；光伏電站 EPC 業(yè)務收入分別為 0.05 億元、7.97 億元、18.98 億元和 3.72 億元人民幣。

由此可見，晶科電力近年來的運營能力快速增強，不僅是因為其凈利潤總額得到了有效地提升，而且其業(yè)務結構日趨合理化也是重要的原因。由于晶科電力在光伏電站EPC方面的業(yè)務比重逐年上升，所以其不必再依賴單一的光伏電站運營獲得營業(yè)收入。

但是，部分投資者們對于晶科電力的上市還是存在顧慮的。這些顧慮來自于晶科電力存在的巨額負債和應收賬款占比較高等問題。如果晶科電力帶著這些問題上市，就有可能使其在變幻莫測的股市難以立穩(wěn)腳跟，并且導致投資者的利益也難以得到保證。

2015年-2018年上半年，晶科電力的流動負債和非流動負債合計金額分別達到了92.05億元、155.32億元、216.50億元和227.67億元人民幣。隨著營收和凈利潤的增加，晶科電力的負債規(guī)模也是不斷擴大。

并且，中國資本觀察注意到，晶科電力目前一年內到期的非流動負債金額達到了15.26億元人民幣，而其近年來比較高的凈利潤額才近7億元人民幣。

其次，報告期內，晶科電力的資產負債率分別為73.80%、83.47%、78.95%和78.96%，與同行業(yè)上市公司相比顯著較高。例如：2018年，太陽能(000591.SZ)資產負債率為62.38%，愛康科技(002610.SZ)的資產負債率為62.38%，拓日新能(002218.SZ)的資產負債率為54.47%等等。

更重要的是，晶科電力近年來的貨幣資金占比呈下滑趨勢。各報告期期末，晶科電力的貨幣資金余額分別為 20.64億元、26.43億元、16.81億元和 13.31億元人民幣，占流動資產的比例分別為 43.98%、46.15%、24.08%和 17.67%。

很明顯，晶科電力目前有著不小的資金壓力。除了巨額負債之外，晶科電力還存在應收賬款的回款壓力。

2015 年-2017 年各期末，公司應收賬款期末金額分別為 10.02億元、14.33億元和 33.76億元人民幣，占當期營收的比例分別為 163.05%、77.12%和 83.31%。高比例的應收賬款，不僅可能給晶科電力帶來利息方面的資產減值損失，而且還有可能造成因對方無力償還賬款而帶來的壞賬損失。

“負重”前行擬上市

在光伏行業(yè)，晶科電力在發(fā)電企業(yè)中位于前列，卻為何有著巨額負債，且此負債相較于同行業(yè)上市公司明顯偏高呢？

產業(yè)經濟觀察專家梁振鵬在接受中國資本觀察采訪時表示，光伏發(fā)電行業(yè)是一個資金密集型行業(yè)，總體上企業(yè)需要投入大量的資金不斷地建各種各樣的光伏電站、光伏工程以及運營光伏電站。運營光伏電站能夠讓公司產生利潤，但光伏電站運營的業(yè)務本身只是一個微利行業(yè)，所以很多企業(yè)都是負債經營。

至于晶科電力近200億元人民幣的負債金額以及較高的資產負債率，梁振鵬認為，這種負債率過高的情況是不正常的，說明晶科電力經營的安全線的底線已經被打破了，這是一個非常危險的狀態(tài)，現(xiàn)在其公司運營肯定處于不安全的狀況。

那么晶科電力是否可以改變這一現(xiàn)狀，降低公司不穩(wěn)定因素所帶來的經營風險呢？梁振鵬提出：“現(xiàn)在國家資金扶持減少了，晶科電力還是要依靠自身的造血能力，通過市場化的方法降低成本，逐漸提升利潤水平并降低銀行的負債。”

目前來看，晶科電力確實在努力解決問題。雖然暫時還沒看出其通過提升公司產品的競爭力來改善收益，但是資本市場已經收到了其發(fā)出的相關信號。

2018年，晶科電力公開發(fā)行公司債券，該發(fā)債計劃達20億元人民幣，然而最終卻“中止”了。但是，2018年年底，晶科電力直接申請在上交所上市，擬募集資金25億元人民幣。

晶科電力此次募投項目總投資 27.91億元人民幣，擬使用募集資金投入不超過25億元人民幣，用于屋頂分布式光伏發(fā)電項目建設、應用領跑者項目建設及償還銀行貸款(含銀行貸款利息)。

眾所周知，如今的光伏行業(yè)，政府資金支持的力度已經收緊。很多光伏發(fā)電企業(yè)和光伏用電企業(yè)都在尋求新的生存之道。投資者更是處在觀望的狀態(tài)，判斷該光伏企業(yè)是否能夠帶來收益。

梁振鵬告訴中國資本觀察：“政府在光伏行業(yè)的扶持力度減小，一方面是由于這個行業(yè)的資金進入得太多，造成產業(yè)過剩和浪費。甚至使得整個光伏行業(yè)產生了政策依賴，而行業(yè)終歸會市場化運作，不能永遠依靠國家的政策補貼。另一方面，國家政策補貼慢慢地也會不堪重負，所以持續(xù)降低光伏行業(yè)的補貼是一個大趨勢。政府精力有限，不可能無限度地對光伏行業(yè)進行財政補貼。最終光伏行業(yè)出現(xiàn)了限規(guī)模、限指標、降補貼的情況。”

那么晶科電力在這樣緊張的市場現(xiàn)狀中，“背”著200億的負債上市，如何才能帶著青睞它的投資者獲取收益呢？

對此，梁振鵬給出了一定的判斷：“總的來說，晶科電力的資金實力還是比較強的，因為它在這個光伏發(fā)電行業(yè)屬于比較大的企業(yè)，他的規(guī)模和發(fā)展前景還是不錯的。當然，晶科電力債臺高筑的問題也是應該注意的，此時IPO也是其融集資金的一種方法。” 

原標題：光伏行業(yè)政策調控收緊 晶科電力“負重”前行