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編者按：隨著7 月11 日能源局正式下發(fā)2019 年國(guó)內(nèi)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目指標(biāo)，國(guó)內(nèi)需求即將啟動(dòng)，陽(yáng)光電源作為全球光伏逆變器龍頭，公司逆變器業(yè)務(wù)盈利能力有望逐季改善，拐點(diǎn)將近。 

競(jìng)價(jià)指標(biāo)下發(fā)，國(guó)內(nèi)需求逐季向好。2019 年上半年由于國(guó)內(nèi)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目未能釋放，主要裝機(jī)需求源自歷史遺留指標(biāo)（“十三五”第一批扶貧、特高壓配套項(xiàng)目、技術(shù)領(lǐng)跑者等）以及部分平價(jià)項(xiàng)目，因此整體裝機(jī)量相較于2018 年有所下滑。而隨著7 月11 日能源局正式下發(fā)2019 年國(guó)內(nèi)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目指標(biāo)，國(guó)內(nèi)需求有望于7 月中下旬正式啟動(dòng)。同時(shí)考慮到下半年國(guó)內(nèi)平價(jià)項(xiàng)目、“十三五”第二批扶貧指標(biāo)、戶(hù)用分布式等指標(biāo)，下半年國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求將遠(yuǎn)超上半年，根據(jù)能源局的指引，年內(nèi)國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求有望達(dá)到40-45GW，下半年國(guó)內(nèi)裝機(jī)量預(yù)期將是上半年的2-3 倍以上。。

出口持續(xù)高增長(zhǎng)，海外需求持續(xù)旺盛。根據(jù)海關(guān)出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6 月份國(guó)內(nèi)組件出口量5.97GW，同比增長(zhǎng)95.90%，環(huán)比增長(zhǎng)5.6%；1-6 月份國(guó)內(nèi)累計(jì)出口量33.22GW，同比增長(zhǎng)86%。隨著2018 年“531”政策出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了快速下跌，從而推動(dòng)了全球大多數(shù)地區(qū)進(jìn)入平價(jià)，海外需求快速增長(zhǎng)，2019 年國(guó)外裝機(jī)需求有望達(dá)到85-90GW。

國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)、疊加出口加速，逆變器龍頭拐點(diǎn)將近。公司作為全球光伏逆變器龍頭，上半年受制于國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)啟動(dòng)放緩，逆變器國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售出現(xiàn)同比下滑，隨著下半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)裝機(jī)啟動(dòng)，以及出口業(yè)務(wù)的持續(xù)強(qiáng)勁，公司逆變器業(yè)務(wù)盈利能力有望逐季改善，拐點(diǎn)將近。

在手資源豐富，EPC 維持高增長(zhǎng)。公司2013 年介入光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，并于2014 年底投資5 億元成立合肥陽(yáng)光新能源科技有限公司，專(zhuān)門(mén)從事光伏電站的開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)。依托公司對(duì)于逆變器技術(shù)的理解與積累，公司電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于一般競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并與不少大型國(guó)企形成了密切的合作關(guān)系。公司目前在手儲(chǔ)備光伏電站資源7-8GW，風(fēng)電站資源2GW 左右.2019 年公司申請(qǐng)平價(jià)項(xiàng)目860MW，并中標(biāo)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目1668M合計(jì)約2.53GW，預(yù)計(jì)大多數(shù)項(xiàng)目將得到轉(zhuǎn)化，EPC 料將繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)入加速釋放期，有望貢獻(xiàn)公司全新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司依托近20 年的光伏逆變器技術(shù)積累，積極拓展儲(chǔ)能逆變器以及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成。并于2014年攜手韓國(guó)三星成立儲(chǔ)能合資子公司，奠定了公司在儲(chǔ)能行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著新能源逐步邁入平價(jià)階段，儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。

預(yù)計(jì)2019 年公司有望實(shí)現(xiàn)盈利11.72 億，上調(diào)至“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。我們維持預(yù)計(jì)公司2019-2021 年有望實(shí)現(xiàn)盈利11.72 億元/14.60 億元/18.37 億元；對(duì)應(yīng)EPS0.8 元/1 元/1.26 元。公司作為全球逆變器龍頭，料將顯著受益于國(guó)內(nèi)下半年光伏市場(chǎng)的啟動(dòng)以及海外出口的持續(xù)高增長(zhǎng)。同時(shí)公司積極推動(dòng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展，目前已逐步進(jìn)入收獲期。我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，參考行業(yè)的估值中樞，給予公司2019 年18 倍估值，維持目標(biāo)價(jià)14.4 元，上調(diào)至“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；2、逆變器出口不及預(yù)期；3、EPC進(jìn)展不及預(yù)期。  

原標(biāo)題：陽(yáng)光電源(300274)國(guó)內(nèi)需求逐季向好 光伏逆變器龍頭拐點(diǎn)將近