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編者按：陽光電源2019年業(yè)績亮眼，隨著儲能業(yè)務(wù)的推動(dòng)，2020年或?qū)楣?ldquo;國內(nèi)彈性標(biāo)的”向“光儲結(jié)合標(biāo)的”進(jìn)化元年。 

摘要：基于光伏基本盤，公司全力布局儲能，作為全國儲能龍頭，公司在海外市場需求強(qiáng)勁，伴隨海內(nèi)外儲能市場爆發(fā)臨近，公司儲能業(yè)務(wù)將增長迅速

19年三季報(bào)已現(xiàn)業(yè)績回暖趨勢，四季度高增速持續(xù)

2019年公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)在8.50億-9.31億，同比增長5%-15%。其中，單四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.96億-3.76億，同比增長46.5%-27.0%，環(huán)比增長33.3%-69.4%。而因2019年國內(nèi)光伏新政醞釀時(shí)間較長，7月11日競價(jià)項(xiàng)目終落地，全年新增并網(wǎng)約30GW，行業(yè)裝機(jī)同比下降50.6%。在此國內(nèi)行業(yè)情形下，公司凈利潤增速已從年初一季度的-15.56%回暖至三季度的-8.69%，隨著國內(nèi)四季度光伏搶裝需求釋放，疊加海外市場高增長，2019年四季度高增長符合預(yù)期判斷，即Q1將是公司全年業(yè)績增速低點(diǎn)，業(yè)績也將逐漸季度回暖。

2019年光伏行業(yè)并網(wǎng)數(shù)據(jù)亮眼，看好2020年國內(nèi)“終極搶裝”

國家能源局近期發(fā)布，2019年全年光伏新增并網(wǎng)30.22GW(同比-45.6%)，而在1-11月17.96GW(同比-112.8%)，即在2019年12月全國并網(wǎng)12.96GW，同比增長116%，單月并網(wǎng)容量規(guī)模創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)搶裝規(guī)模也超市場預(yù)期。

同時(shí)，19年國內(nèi)競價(jià)項(xiàng)目落地，國內(nèi)裝機(jī)潮雖已在三季度尾逐步放量，但終將加碼20年需求，20年為國內(nèi)最后一批新增光伏上補(bǔ)貼之年，國內(nèi)市場或?qū)⒂瓉?ldquo;終極搶裝”，全球視角下，預(yù)計(jì)20年海外增長將作為光伏基本盤，國內(nèi)增長將逐步成為光伏行情主焦點(diǎn)。而根據(jù)智匯光伏不完全統(tǒng)計(jì)，公司擬中2019年并網(wǎng)競價(jià)項(xiàng)目1.57GW，在競價(jià)項(xiàng)目總盤子低于預(yù)期的情況下，公司中標(biāo)項(xiàng)目遠(yuǎn)超市場預(yù)期，我們判斷2020年“終極搶裝”公司將成為市場主要參與方。

2020年將為公司“國內(nèi)彈性標(biāo)的”向“光儲結(jié)合標(biāo)的”進(jìn)化元年

基于光伏基本盤，公司全力布局儲能，作為全國儲能龍頭，公司在海外市場需求強(qiáng)勁，伴隨海內(nèi)外儲能市場爆發(fā)臨近，公司儲能業(yè)務(wù)將增長迅速，先發(fā)優(yōu)勢明顯， 2020年或?qū)楣?ldquo;國內(nèi)彈性標(biāo)的”向“光儲結(jié)合標(biāo)的”進(jìn)化元年。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國內(nèi)光伏政策落地不及預(yù)期；海外需求不及預(yù)期。

投資建議：維持 “買入”評級

光伏、儲能行業(yè)目前處于高成長期，公司正處于歷史估值低點(diǎn)，基于國內(nèi)及海外需求的確定性，我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間在13.51-17.50元/股，較公司19年三季報(bào)點(diǎn)評小幅上調(diào)(12.59-16.30 元/股)，維持“買入”的投資評級。

原標(biāo)題：陽光電源：業(yè)績回暖趨勢持續(xù)向好 期待國內(nèi)“終極搶裝”邏輯逐步落地