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編者按：
過(guò)去10年，全球光伏的需求規(guī)模擴(kuò)大了15倍。隨著技術(shù)的不斷突破，光伏的度電成本正全面接近、低于煤電，預(yù)計(jì)“十四五”初期光伏發(fā)電將逐步全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)，光伏需求或就此爆發(fā)。本文分析了硅料、硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)的盈利能力。


光伏即光生伏特，指用光來(lái)發(fā)電，本質(zhì)是把太陽(yáng)能轉(zhuǎn)化為電能，進(jìn)而優(yōu)化全球能源使用結(jié)構(gòu)。

目前世界上能源仍以化石能源為主，能源很大的一個(gè)作用是用來(lái)發(fā)電，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)及IEA數(shù)據(jù)，1980-2017年用來(lái)發(fā)電的能源占比由11%提高到19%，因?yàn)楹艽蟛糠帜茉床豢稍偕沂褂眠^(guò)程中造成的污染很大。因此，全球范圍內(nèi)都在大力發(fā)展可再生清潔能源技術(shù)，光伏作為其中一個(gè)重點(diǎn)突破的方向，尤其值得關(guān)注。

根據(jù)PVInfolink提供的數(shù)據(jù)，在過(guò)去的10年里，全球光伏的需求規(guī)模擴(kuò)大了15倍，行業(yè)發(fā)展較為迅猛。

全球光伏需求變化


但由于光伏度電成本等原因，光伏占一次能源消費(fèi)比例仍然較小，到2018年也只有1%。

在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，隨著技術(shù)的不斷突破，光伏的度電成本正全面接近、低于煤電，國(guó)家能源局預(yù)計(jì)，“十四五”初期光伏發(fā)電將逐步全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)，且隨著技術(shù)的進(jìn)步，往后會(huì)越來(lái)越低，也就是說(shuō)光伏平價(jià)上網(wǎng)正在到來(lái)，光伏需求或就此爆發(fā)。

能源研究所預(yù)計(jì)：我國(guó)各類能源度電成本趨勢(shì)（元/千瓦時(shí)）



基于此背景，我們認(rèn)為光伏產(chǎn)業(yè)未來(lái)會(huì)有不錯(cuò)的發(fā)展前景，在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步探究光伏產(chǎn)業(yè)哪些環(huán)節(jié)值得關(guān)注。

01光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/strong>

我把光伏產(chǎn)業(yè)鏈分為直屬的環(huán)節(jié)，以及為這些環(huán)節(jié)提供服務(wù)的設(shè)備商、提供輔料的廠商。

直屬環(huán)節(jié)上游是原材料（硅料），經(jīng)過(guò)冶煉變成硅片（單晶硅片、多晶硅片），硅片組裝成為電池片，電池片用來(lái)生產(chǎn)組件，組件是建造電站的終端部件。



除開上述直屬于產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)外，再加上硅片設(shè)備商、電池片設(shè)備商、組件設(shè)備商，以及一些輔料（膠膜、玻璃）商，基本就覆蓋了光伏產(chǎn)業(yè)。

02光伏直屬產(chǎn)業(yè)鏈格局

硅料、硅片、電池片、組件四個(gè)細(xì)分賽道在集中度方面，差異比較大，以產(chǎn)量來(lái)看，當(dāng)前各環(huán)節(jié)前五名合計(jì)市占率分別為：72.8%（硅片）、69.3%（硅料）、42.8%（組件）、37.9%（電池片）。



整體來(lái)看，上游明顯比下游集中，硅片和硅料環(huán)節(jié)集中度較高。而且有理由相信，各環(huán)節(jié)的集中度會(huì)進(jìn)一步提高：對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司來(lái)說(shuō)，領(lǐng)先的技術(shù)以及優(yōu)秀的成本控制是保障公司利益較為關(guān)鍵的兩點(diǎn)，根據(jù)PVInfolink提供的數(shù)據(jù)，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格仍在持續(xù)走低——比如某單晶硅片龍頭公司在5月份就數(shù)次調(diào)低產(chǎn)品價(jià)格，在這個(gè)過(guò)程中，龍頭企業(yè)由于技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，會(huì)進(jìn)一步占據(jù)更多的市場(chǎng)份額。疊加此次新冠疫情，小廠商的存活難度進(jìn)一步加大，行業(yè)整合進(jìn)一步加速。

各環(huán)節(jié)盈利能力如何？

經(jīng)過(guò)企業(yè)披露的年報(bào)數(shù)據(jù)推算，在硅料環(huán)節(jié)，龍頭的穩(wěn)態(tài)毛利率約在30%-35%；硅片環(huán)節(jié)龍頭的穩(wěn)態(tài)毛利率約在25%-30%；電池片和組件環(huán)節(jié)毛利率較低，預(yù)計(jì)約20%。將盈利能力和行業(yè)集中度對(duì)比，可以看出，在相似的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，集中度高的環(huán)節(jié)，有著更高的毛利率。

03光伏設(shè)備和輔材行業(yè)

與光伏產(chǎn)業(yè)直屬環(huán)節(jié)相比，光伏設(shè)備和輔材行業(yè)的公司過(guò)得更為輕松一些。如果把光伏行業(yè)直屬環(huán)節(jié)比作挖金子的，那設(shè)備和輔材就好比賣鏟子的，挖金子的不一定賺錢，賣鏟子的通常是盆滿缽滿。

在光伏設(shè)備環(huán)節(jié)，技術(shù)壁壘高，行業(yè)非常集中，主要光伏設(shè)備龍頭的市占率均在50%以上。設(shè)備廠商的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)取決于新技術(shù)路線推進(jìn)后，光伏制造廠商的擴(kuò)產(chǎn)，以及老舊產(chǎn)線的更換，比如當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，電池片技術(shù)HIT的興起，或可帶動(dòng)電池片設(shè)備廠商的新一輪爆發(fā)增長(zhǎng)。

按各個(gè)環(huán)節(jié)設(shè)備細(xì)分，各設(shè)備廠商的市占率如下圖。其中絲網(wǎng)印刷機(jī)和PECVD是電池片設(shè)備，長(zhǎng)晶爐是硅片設(shè)備商。

光伏設(shè)備龍頭市占率


光伏輔材主要分為光伏玻璃和EVA膠膜。在玻璃環(huán)節(jié)，由于規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)資金壁壘等因素，行業(yè)集中度較高，呈現(xiàn)雙寡頭格局，2019年前兩家龍頭企業(yè)占據(jù)光伏玻璃接近55%左右產(chǎn)能。而且玻璃產(chǎn)能由于受到環(huán)保限產(chǎn)，新進(jìn)入者很難大幅上產(chǎn)能，因而存在很強(qiáng)的壁壘。在EVA膠膜環(huán)節(jié)，是一家獨(dú)大格局，龍頭企業(yè)2018年EVA膠膜產(chǎn)能為6億平米，是第二名3倍、第三名的6倍。

從行業(yè)格局看，“賣鏟子的”要比“挖金子”的集中度更高。

從盈利角度來(lái)看，如果選取各設(shè)備龍頭、輔材龍頭的毛利率和硅片龍頭的毛利率對(duì)比，除膠膜環(huán)節(jié)龍頭毛利率低一些，其他設(shè)備或輔材的毛利率也明顯更高。



盈利角度方面，“賣鏟子”的再次勝出。

展望未來(lái)，隨著光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性的日益凸顯，行業(yè)空間會(huì)逐漸加速打開，在這過(guò)程中，除了抓住光伏產(chǎn)業(yè)鏈直接環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)，光伏設(shè)備商以及輔料商或許更值得關(guān)注。




 原標(biāo)題：光伏行業(yè)：需求遲到但不會(huì)缺席 平價(jià)上網(wǎng)推動(dòng)行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)