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編者按： 5月以來(lái)光伏玻璃行業(yè)庫(kù)存已逐步消化，龍頭廠商庫(kù)存周期恢復(fù)至20-25天，光伏玻璃價(jià)格筑底，部分供給較為緊缺的雙玻產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)嘗試性漲價(jià)。下半年光伏玻璃需求有望明顯回暖

信義光能公司預(yù)計(jì)2020H1歸母凈利潤(rùn)同增35%-50%，增幅符合預(yù)期，維持2020-2022年EPS預(yù)測(cè)為0.38/0.48/0.58港元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17/13/11倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.60港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

2020H1業(yè)績(jī)預(yù)增35%-50%，增幅符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2020H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%-50%，對(duì)應(yīng)12.85-14.28億港元。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素或包括：1)雙層玻璃和雙面雙玻產(chǎn)品需求增加，帶動(dòng)銷量增長(zhǎng);2)2020H1光伏玻璃平均市場(chǎng)價(jià)格(預(yù)計(jì)單玻約26.8元/平米)或高于2019H1平均市場(chǎng)價(jià)格(單玻約25.2元/平米);3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將更多產(chǎn)能分配到高附加值的雙玻產(chǎn)品;4)原材料及能源成本下降，以及生產(chǎn)效率提升。

光伏玻璃價(jià)格觸底，庫(kù)存逐步消化，下半年價(jià)格有望逐步回升。上半年受海外公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散導(dǎo)致部分光伏需求延后，3、4月光伏玻璃行業(yè)庫(kù)存壓力持續(xù)加大，平均庫(kù)存周期一度升至30天左右，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格明顯下降(4月以來(lái)3.2mm單玻價(jià)格降幅達(dá)17%)，目前3.2mm、2.5mm、2.0mm光伏玻璃產(chǎn)品主流報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定在24、22、20元/平米左右。

在國(guó)內(nèi)存量項(xiàng)目“630”搶裝以及海外需求弱復(fù)蘇的帶動(dòng)下，5月以來(lái)光伏玻璃行業(yè)庫(kù)存已逐步消化，龍頭廠商庫(kù)存周期恢復(fù)至20-25天，光伏玻璃價(jià)格筑底，部分供給較為緊缺的雙玻產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)嘗試性漲價(jià)。我們預(yù)計(jì)隨著下半年海外裝機(jī)復(fù)蘇以及國(guó)內(nèi)新增項(xiàng)目快速推進(jìn)，光伏玻璃需求有望明顯回暖;同時(shí)行業(yè)新產(chǎn)能釋放受公共衛(wèi)生事件影響有所推延，供需格局將迎明顯改善，Q4或再現(xiàn)行業(yè)供給缺口，光伏玻璃價(jià)格有望逐步回升。

新產(chǎn)能受公共衛(wèi)生事件影響推后，盈利穩(wěn)健保障業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。目前公司光伏玻璃在產(chǎn)日熔量7800噸。受公共衛(wèi)生事件影響北海及蕪湖各2000噸/天新產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)間將分別推遲至6月及年底，預(yù)計(jì)全年有效產(chǎn)能約314.5萬(wàn)噸，對(duì)于產(chǎn)量或達(dá)3.5億平米。盡管上半年光伏玻璃降價(jià)明顯，但我們測(cè)算公司憑借生產(chǎn)效率和成本控制優(yōu)勢(shì)，仍有望維持30%以上毛利率，有望維持全年利穩(wěn)量增，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。


原標(biāo)題：光玻價(jià)格已筑底，信義光能成本效率優(yōu)勢(shì)有望維持全年利穩(wěn)量增