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蘇州中來(lái)光伏新材股份有限公司（下稱“中來(lái)股份”）易主事宜生變。

8月10日，中來(lái)股份表示，公司控股股東、實(shí)際控制人林建偉、張育政已與杭州鍋爐集團(tuán)股份有限公司（下稱“杭鍋股份”）簽署了《控制權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》《表決權(quán)委托協(xié)議》。如本次交易最終實(shí)施，將可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。

近兩年來(lái)，隨著光伏補(bǔ)貼逐漸退坡，光伏行業(yè)步入調(diào)整期，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高，并購(gòu)、收購(gòu)連接發(fā)生。作為光伏背板的龍頭企業(yè)，中來(lái)股份為何轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，其發(fā)展遇到了什么難題？

突然易主，引來(lái)問(wèn)詢

實(shí)際上，關(guān)于中來(lái)股份易主此前已有消息傳出，但交易對(duì)方并不是杭鍋股份，而是帶有國(guó)資背景的貴州烏江能源投資有限公司（下稱“烏江能源”）。

6月19日，中來(lái)股份林建偉、張育政與烏江能源簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》《股份表決權(quán)委托協(xié)議》，擬將其直接持有的部分公司股份合計(jì)1.47億股，占公司總股本的18.87%，分次協(xié)議轉(zhuǎn)讓給烏江能源。交易完成后，公司控股股東將由林建偉、張育政變更為烏江能源，實(shí)際控制人將變更為貴州省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

不到2個(gè)月，中來(lái)股份和烏江能源交易終止，引入杭鍋股份為新的戰(zhàn)略投資者。

中來(lái)股份董秘辦工作人員向記者表示，公司與烏江能源在光伏產(chǎn)業(yè)未來(lái)的投資與管理、業(yè)務(wù)發(fā)展重心等方面未達(dá)成一致，協(xié)商后終止交易。而杭鍋股份掌握了光熱發(fā)電及儲(chǔ)能核心技術(shù)，此次切入光伏產(chǎn)業(yè)，與公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略方向相契合。

據(jù)記者了解，兩次交易方式均分兩次轉(zhuǎn)讓，但定價(jià)方式不同。

根據(jù)與烏江能源的協(xié)議，兩次的轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為7.92元/股，總價(jià)為11.62億元。而在與杭鍋股份的協(xié)議中，第一次轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為9.9元/股，合計(jì)7.38億元，另外占總股本9.1%的股份價(jià)格未定，只標(biāo)明第二次協(xié)議轉(zhuǎn)讓的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》簽署前二十個(gè)交易日股票均價(jià)并不得低于前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)的90%。目前，中來(lái)股份股價(jià)約7.3元/股。

消息一出，深交所馬上發(fā)出關(guān)注函，要求中來(lái)股份說(shuō)明林建偉、張育政短時(shí)間內(nèi)變更股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易對(duì)手方的原因，說(shuō)明交易雙方不認(rèn)定為一致行動(dòng)人的原因，是否存在規(guī)避要約收購(gòu)義務(wù)的情形。

根據(jù)協(xié)議約定，在第一次股份轉(zhuǎn)讓完成過(guò)戶登記后1個(gè)月內(nèi)，林建偉、張育政應(yīng)配合杭鍋股份對(duì)中來(lái)股份公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及高級(jí)管理人員進(jìn)行改組，杭鍋股份有權(quán)提名公司7名董事會(huì)成員中的5名董事。深交所對(duì)上述人員安排是否符合規(guī)定存疑，要求說(shuō)明收購(gòu)過(guò)渡期的具體期間及確定依據(jù)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)及律師核查發(fā)表意見(jiàn)。

加速擴(kuò)張，發(fā)展不及預(yù)期

中來(lái)股份稱，本次交易如能順利完成，將緩解公司控股股東股份質(zhì)押的資金壓力。

截至2019年底，林建偉、張育政合計(jì)持有公司股票1.69億股，占總股本的47.14%。其中，質(zhì)押1.68億股，占其所持有的99.41%，占總股本的46.86%。

據(jù)2019年年報(bào)，中來(lái)股份財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.09億元，同比增加66.82%。截至2019年末，中來(lái)股份貨幣資金總額為11億元，短期借款總額達(dá)10.46億元，長(zhǎng)期借款總額為4.61億元。

此外，中來(lái)股份還有13.58億元的資產(chǎn)受限，包括貨幣資金2.05億元、應(yīng)收票據(jù)1.08億元、固定資產(chǎn)6.72億元、無(wú)形資產(chǎn)0.15億元、應(yīng)收帳款0.23億元，以及應(yīng)收款項(xiàng)融資3.35億元。

中來(lái)股份自2008年成立以來(lái)，主要從事光伏背板業(yè)務(wù)，市場(chǎng)占有率一度超過(guò)30%。2015年，中來(lái)股份開(kāi)始謀求轉(zhuǎn)型，擬布局電池片業(yè)務(wù)。2016年，設(shè)立泰州中來(lái)光電科技有限公司，實(shí)施年產(chǎn)2.1吉瓦N型單晶雙面電池片項(xiàng)目，總投資金額16.58億元，正式進(jìn)軍電池片產(chǎn)業(yè)。也是從這時(shí)候開(kāi)始，中來(lái)股份對(duì)資金的需求逐漸增大。

2017年，中來(lái)股份非公開(kāi)發(fā)行股票募資13.67億元用于上述項(xiàng)目。2019年，中來(lái)股份公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資9.9億元用于年產(chǎn)1.5吉瓦N型單晶雙面TOPCon電池片項(xiàng)目。
然而，資金不斷注入并沒(méi)有帶來(lái)預(yù)想的效果。

2019年底，中來(lái)股份表示，2.1吉瓦N型單晶雙面太陽(yáng)能電池項(xiàng)目尚未達(dá)到預(yù)期收益。今年4月，年產(chǎn)1.5吉瓦N型單晶雙面TOPCon電池片項(xiàng)目又?jǐn)R淺。中來(lái)股份決定將該項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期延長(zhǎng)至2021年3月31日，同時(shí)還將可轉(zhuǎn)債募集資金中的5億元用途變更為投資N型單晶雙面高效電池片配套2吉瓦組件項(xiàng)目。

但即使項(xiàng)目順利投產(chǎn)，未來(lái)中來(lái)選擇的技術(shù)路線的市場(chǎng)又有多大？有研究顯示，2021年，N型電池片市場(chǎng)占比約在15%左右，而P型電池片的占比為60%；到2025年，N型和P型電池片市場(chǎng)占比分別為18%和61%。

產(chǎn)業(yè)調(diào)整，并購(gòu)盛行

近年來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)主要制造環(huán)節(jié)集中度不斷提升，電池片也不例外。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，電池片前10家企業(yè)產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量約49%，2019年，這一數(shù)值提升至55%。今年1—6月，前10家企業(yè)產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的比例已經(jīng)達(dá)到75%。

截至2019年底，位于較前梯隊(duì)的通威股份、隆基股份、廣東愛(ài)旭P型電池片產(chǎn)能已分別達(dá)到22.2吉瓦、12吉瓦和9.2吉瓦。而中來(lái)股份單晶電池片及組件產(chǎn)能僅為1.46吉瓦。
中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)王勃華認(rèn)為，今年光伏產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升，頭部企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)。國(guó)內(nèi)落后產(chǎn)能及二三線小廠將加速退出。

在補(bǔ)貼退坡、資金壓力較大、產(chǎn)業(yè)調(diào)整持續(xù)、集中度不斷提升等多種因素作用下，光伏產(chǎn)業(yè)掀起收購(gòu)并購(gòu)浪潮。據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)，2018—2019年的光伏項(xiàng)目收購(gòu)交易規(guī)模遠(yuǎn)高于2017年以前。同時(shí)，國(guó)有能源企業(yè)對(duì)新能源資產(chǎn)興趣漸增。

不少光伏企業(yè)已經(jīng)易主。2018年底，上海電力完成收購(gòu)浙江新能源有限公司100%股權(quán)收購(gòu)。2019年，露笑科技收購(gòu)順宇股份92.31%股權(quán)，水發(fā)集團(tuán)收購(gòu)興業(yè)太陽(yáng)能66.92%股份，內(nèi)蒙華電收購(gòu)海潤(rùn)光伏發(fā)電100%股權(quán)……

展宇光伏認(rèn)為，未來(lái)光伏發(fā)電新增裝機(jī)規(guī)模放緩，行業(yè)內(nèi)大中型企業(yè)將更多依賴收并購(gòu)的方式獲得裝機(jī)容量的提升，而行業(yè)內(nèi)小型企業(yè)受?chē)?guó)家補(bǔ)貼兌付延后以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)影響，現(xiàn)金流壓力較大，有可能通過(guò)出售資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)退出，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

此前，工信部電子信息司副司長(zhǎng)吳勝武曾表示，在平價(jià)階段，光伏產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率面臨不可避免的持續(xù)下降，為保證持續(xù)的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組將成為常態(tài)，擁有技術(shù)積累優(yōu)勢(shì)、管理制度優(yōu)勢(shì)、生態(tài)品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將脫穎而出。

未來(lái)，中來(lái)股份境況如何？

原標(biāo)題：光伏背板龍頭企業(yè)易主背后