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十一長假后，A股市場內(nèi)，幾乎所有的光伏概念股都大漲。市場觀點普遍認為，行情驅(qū)動的邏輯既有光伏玻璃價格走高、旺季到來等短期刺激因素，也與政策持續(xù)強調(diào)提高可再生能源比重等長期背景有關(guān)。然而，回顧光伏板塊年內(nèi)的數(shù)次行情，也有不少機構(gòu)人士指出，技術(shù)更新迭代的驅(qū)動邏輯更加明確；光伏板塊細分賽道更加多元、清晰，未來內(nèi)部分化可能也會更加明顯。

資本撬動、設(shè)備國產(chǎn)化提速、目標市場不斷明確，大大加速了光伏行業(yè)里“技術(shù)變產(chǎn)能”的進程。這在異質(zhì)結(jié)（HIT）技術(shù)上體現(xiàn)得更加明顯。

從去年起，尤其今年下半年以來，產(chǎn)業(yè)資本加碼異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)，地方政府也加入這一陣營。目前，國內(nèi)已有近十家企業(yè)擁有異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能，單個項目產(chǎn)能目前最高已突破10GW（吉瓦）。這也被業(yè)內(nèi)視為異質(zhì)結(jié)技術(shù)走向量產(chǎn)階段的標志。但與此同時，圍繞如何降低成本、能否有效支撐業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)，市場爭議也日趨激烈。

“從目前異質(zhì)結(jié)技術(shù)落地情況來看，產(chǎn)線成本已經(jīng)在快速下降。相比‘降本’和提高轉(zhuǎn)換率，目前爭奪高端市場份額的緊迫性更高。異質(zhì)結(jié)電池的使用周期更長，且終端客戶的測試環(huán)節(jié)專業(yè)度高、周期長、流程繁瑣，市場份額一旦確立具有很高的穩(wěn)定性。”光伏行業(yè)一位技術(shù)專家對第一財經(jīng)記者稱，去搶市場還是降產(chǎn)線成本，發(fā)展路線將成為決定未來異質(zhì)結(jié)電池廠商發(fā)展的重要因素。

產(chǎn)業(yè)化窗口期

市場對于異質(zhì)結(jié)技術(shù)的優(yōu)勢逐漸形成共識，今年以來“異質(zhì)結(jié)陣營”不斷擴大。

產(chǎn)業(yè)資本的布局，顯然在提速。記者整理公開信息顯示，就在近期，廈門神科太陽能在衢饒示范區(qū)投資18億元建設(shè)年產(chǎn)2GW異質(zhì)結(jié)太陽能電池生產(chǎn)線項目。稍早之前，安徽宣城今年8月對500MW高效硅異質(zhì)結(jié)太陽能電池產(chǎn)線項目，進行了設(shè)備采購招標。

上市公司的布局亦有加快之勢。同月，山煤國際（600546.SH）公布了與珺華思越、寧波齊賢組建合資公司，進行10GW高效異質(zhì)結(jié)太陽能產(chǎn)業(yè)化一期3GW項目。愛康科技（002610.SZ）子公司愛康光電一期項目(2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件)已經(jīng)投入5.7億元，其中900MW組件項目已經(jīng)投產(chǎn)。公司規(guī)劃的異質(zhì)結(jié)電池一期220MW預計也將在2020年10月底投產(chǎn)，預計2022年1月完成全部建設(shè)。

9月30日，捷佳偉創(chuàng)（300724.SZ）拋出一份25億定增預案，募資投向異質(zhì)結(jié)和半導體設(shè)備。公司稱，異質(zhì)結(jié)是下一代電池片技術(shù)的趨勢，預計今年有望3GW至5GW項目落地。此外，通威股份（600438.SH）、東方日升（300118.SZ）等公司在異質(zhì)結(jié)電池的布局均在大力推進中。

對于資本而言，明確且巨大的目標市場更具吸引力。異質(zhì)結(jié)因此成為了眼下最受關(guān)注的光伏產(chǎn)業(yè)化技術(shù)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，愛康科技、通威股份、山煤國際、東方日升股價一年內(nèi)的漲跌幅分別為63.35%、125.94%、57.03%、36.28%。

異質(zhì)結(jié)電池，其全稱為本征薄膜異質(zhì)結(jié)電池，受益于電池材料和結(jié)構(gòu)，具有突出的物理特性和優(yōu)勢。根據(jù)公開資料，異質(zhì)結(jié)技術(shù)的理論效率可高達27%以上，遠超過目前光伏市場主流產(chǎn)品PERC的23%的轉(zhuǎn)換率上限。目前，HIT電池的實驗室效率在26%以上，現(xiàn)有設(shè)施的平均量產(chǎn)效率約23.5%-24%，業(yè)內(nèi)普遍看好異質(zhì)結(jié)未來兩年量產(chǎn)產(chǎn)品的效率可以達到25%左右。

不僅如此，PERC電池經(jīng)過多年發(fā)展，成本壓縮空間越來越小，轉(zhuǎn)換效率日趨接近理論“天花板”。新技術(shù)轉(zhuǎn)型成為業(yè)內(nèi)企業(yè)當務(wù)之急。在眾多電池技術(shù)中，理論上異質(zhì)結(jié)擁有更高的轉(zhuǎn)換效率，工藝流程短、提效潛力高、降本空間大。

“異質(zhì)結(jié)技術(shù)并非今天才有，日本、歐美等，多年前就開始生產(chǎn)并推廣。異質(zhì)結(jié)電池目前已經(jīng)是日本市場利潤最高的光伏電池產(chǎn)品。”上述技術(shù)專家介紹稱，異質(zhì)結(jié)電池在海外具有較為穩(wěn)定的市場需求。這主要是因為海外光伏電站的系統(tǒng)成本高，會偏好發(fā)電量更高、效率更高的產(chǎn)品。未來，海外高端市場依然會是國內(nèi)異質(zhì)結(jié)廠商的主要銷售目標地。”

“異質(zhì)結(jié)的高潛力和高性能，決定了其未來在光伏領(lǐng)域的技術(shù)地位；各環(huán)節(jié)成本降低，將推動異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)更快量產(chǎn)落地。從2019年開始，各企業(yè)對于異質(zhì)結(jié)電池的研發(fā)及投資明顯加速。”開源證券行業(yè)研究員劉強在研報中稱。

東北證券研報也指出，與常規(guī)光伏電池產(chǎn)品的提效和技改升級不同，異質(zhì)結(jié)對于整個產(chǎn)業(yè)鏈的影響是全方位的，電池層面更接近半導體工藝，需要電池企業(yè)更強的研發(fā)和量產(chǎn)能力，在組件端，異質(zhì)結(jié)與組件的結(jié)合更為緊密，銀漿消耗量降低、硅片薄片化都需要組件端配合進行，對于硅料企業(yè)的品質(zhì)有更高的要求，因此異質(zhì)結(jié)帶來的行業(yè)變革是全方位的。

發(fā)展路徑之爭

技術(shù)優(yōu)勢與市場空間對傳統(tǒng)能源提出挑戰(zhàn)，一直是光伏行業(yè)的主要發(fā)展邏輯。但如何平衡高昂的投入成本、產(chǎn)能與投資回報，是老生常談的估值難題。“降本”，同樣也是橫亙在異質(zhì)結(jié)電池面前的難點。

“異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)降本路線清晰。設(shè)備國產(chǎn)化后，異質(zhì)結(jié)單位（GW）設(shè)備投資成本有望從10億元下降到6億元甚至更低。同時，輔材銀漿、靶材等也有較大降本空間。”劉強分析稱。

業(yè)內(nèi)還有研究報告指出，異質(zhì)結(jié)電池目前采用進口設(shè)備的整線投資成本約為8億元/GW；在設(shè)備全部國產(chǎn)化后，初步預期成本可在5億元/GW以下；而當整線成本降低至5億元/GW，則可以大幅縮短投資回報的周期。

“中國在追趕異質(zhì)結(jié)技術(shù)、材料和設(shè)備國產(chǎn)化方面，效果非常明顯。目前有些新建的整線，已經(jīng)可以做到5億元/GW以下了，設(shè)備國產(chǎn)化的進程讓降本的速度很快。”上述專家向記者透露。

該專家也表示，異質(zhì)結(jié)電池還處于產(chǎn)業(yè)化的初期，新產(chǎn)品具備較高的產(chǎn)品溢價；另一方面，光伏電站在更換異質(zhì)結(jié)電池時，需要經(jīng)歷繁瑣的產(chǎn)品測試流程。終端客戶的產(chǎn)品使用周期通常在10年以上，傳統(tǒng)PERC光伏電池又存在較明顯的產(chǎn)能過剩。盡快搶占市場，可以較快拉平異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線投入的相對較高的成本，并有望在兩三年內(nèi)最終追平PERC電池。

但該專家也同時強調(diào)，異質(zhì)結(jié)電池目前已具備量產(chǎn)的條件，但這需要企業(yè)在產(chǎn)能、價格、性能之間做出抉擇。“是先去搶市場，還是努力降成本、提高轉(zhuǎn)換率，這是不同的發(fā)展路徑，也是跟蹤行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵邏輯。”

“2020年是國內(nèi)異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)業(yè)化的元年，技術(shù)加速落地的預期是推動光伏板塊頻頻走高的主要因素。我們看到不少機構(gòu)在今年二季度搶籌光伏板塊龍頭股。彼時，板塊估值相對較低，龍頭企業(yè)的長期持續(xù)盈利能力獲得一致認可。但在異質(zhì)結(jié)技術(shù)全面鋪開落地前，已經(jīng)收獲巨大漲幅的個股，其產(chǎn)能、技術(shù)階段、市場份額占比會是下階段企業(yè)布局的主要考量因素。”一位上海公募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者分析稱。