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聯(lián)合光伏昨日中午發(fā)布公告，確認(rèn)完成出售子公司Fortune Arena Limited 70%的股份。下午股價(jià)便大漲6個(gè)點(diǎn)，今日又大漲10個(gè)點(diǎn)。從10月8日確定出售之后股價(jià)一共上漲了25%。當(dāng)然這是從市場(chǎng)公開(kāi)信息猜測(cè)的原因。至于上漲的根本原因怕是傳聞聯(lián)合光伏的主席要換人了。雖然聯(lián)合光伏的第一大股東是招商新能源，但基本沒(méi)管過(guò)，而市場(chǎng)對(duì)聯(lián)合光伏的主席普遍不是很看好。

先說(shuō)說(shuō)出售的業(yè)務(wù)，F(xiàn)ortune Arena Limited是公司一個(gè)歷史遺留的問(wèn)題，主要經(jīng)營(yíng)太陽(yáng)能電池，從13年年報(bào)上看，公司產(chǎn)能有200兆瓦，但產(chǎn)量只有75兆瓦，使用率只有37.5%。結(jié)果就是一直拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并且收入都不足以彌補(bǔ)廠房設(shè)備的折舊。
雖然14年半年報(bào)中有披露說(shuō)于獨(dú)立第三方簽訂了諒解備忘錄要出售這個(gè)一直來(lái)處于虧損的業(yè)務(wù)，但鑒于備忘錄不具法律效應(yīng)，再加上公司歷史上有過(guò)跳票記錄，大家都不怎么相信。股價(jià)也仍就一路下跌，但真正的下跌原因恐怕不是這個(gè)。
接著就說(shuō)說(shuō)這個(gè)跳票的事。

2012年，聯(lián)合光伏的第一大股東招商新能源和保利協(xié)鑫簽訂了一系列合作協(xié)議，保利協(xié)鑫建電站，招商新能源收購(gòu)來(lái)運(yùn)營(yíng)。之后，傳聞因?yàn)槭召?gòu)價(jià)格談不攏，雙方就鬧起了別扭，保利協(xié)鑫干脆就拉上了協(xié)鑫新能源（0451.HK）自立門戶自己搞運(yùn)營(yíng)，協(xié)鑫新能源的股價(jià)大家也看到了。今年7月份保利協(xié)鑫減持聯(lián)合光伏1185萬(wàn)股，套現(xiàn)1217萬(wàn)港幣，持股占比下降至4.92%。而在2013年6月份，聯(lián)合光伏借殼上市的當(dāng)口，保利協(xié)鑫還持有聯(lián)合光伏12.34%的股份。7月份之后保利協(xié)鑫一直在出貨，便把股價(jià)壓低了。

以前招商局對(duì)聯(lián)合光伏和招商新能源是不怎么管的，招商新能源只是招商局的三級(jí)子公司，傳說(shuō)今年8月會(huì)變成二級(jí)子公司，但也沒(méi)了下文。另外聯(lián)合光伏主席也持有招商新能源46%的股份，所以基本上就是這位主席在管事。2013年初，招商新能源借金保利的“殼”上市，2014年2月，“金保利”更名為“聯(lián)合光伏”，正式展開(kāi)其對(duì)電站的布局。有的說(shuō)法是本來(lái)改名不叫聯(lián)合光伏，就叫招商新能源，但剛才說(shuō)了招商局當(dāng)時(shí)不怎么管，對(duì)管事的主席不是很放心，不愿意砸了“招商”這塊牌子才改的聯(lián)合光伏。也許這樁合作的流產(chǎn)加上目前聯(lián)合光伏收購(gòu)項(xiàng)目不如預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)這位主席不是很滿意。所以市場(chǎng)上就傳出了招商局的三把手要來(lái)接替招商新能源，并且會(huì)把聯(lián)合光伏的管理層也更換。當(dāng)然以上這些都是市場(chǎng)傳聞，全部都有待證實(shí)。

下面說(shuō)點(diǎn)正經(jīng)的，在完成出售太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)后，公司就可以專注主營(yíng)太陽(yáng)能電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)了。

從上面兩張表可以看出，公司在13年能入報(bào)表的裝機(jī)容量只有140MW不到，而且超過(guò)130MW在下半年才并網(wǎng)發(fā)電，所以錄得的電費(fèi)收入并不可觀。但是進(jìn)入14年半年報(bào)的裝機(jī)容量卻達(dá)到了近470MW，主要為青海項(xiàng)目和內(nèi)蒙古項(xiàng)目順利完成收購(gòu)，并且仍在跟進(jìn)內(nèi)蒙古余下的105MW。
2014年上半年新增裝機(jī)


公司自己預(yù)計(jì)14年新增裝機(jī)容量為500MW至1000MW，目前已經(jīng)完成的只有330MW，即至少還有170MW的空間。目前公司簽訂的有與中國(guó)建材達(dá)成收購(gòu)500MW的框架協(xié)議，與國(guó)電光伏達(dá)成收購(gòu)400MW的框架協(xié)議，與英利達(dá)成300MW的收購(gòu)框架協(xié)議。當(dāng)然，這些都是框架協(xié)議，最后成不成還要綜合各方情況，其實(shí)最早今年公司計(jì)劃新增裝機(jī)容量目標(biāo)位1000MW，后來(lái)才改為500MW至1000MW，可見(jiàn)其中進(jìn)程并不是特別順利。另外管理層表示過(guò)會(huì)仔細(xì)甄別候選項(xiàng)目，IRR不能低于9%，可能也會(huì)導(dǎo)致有些項(xiàng)目不滿足而下調(diào)目標(biāo)。
公司已于2014年4月起披露季度發(fā)電量數(shù)據(jù)，上半年14個(gè)電站（包含內(nèi)蒙古65MW項(xiàng)目）發(fā)電量約2.42億千瓦時(shí)，二季度發(fā)電145373千瓦時(shí)，平均每兆瓦發(fā)電小時(shí)273.3小時(shí)。今年3季度發(fā)電191915千瓦時(shí)，平均每兆瓦發(fā)電335小時(shí)。除了3季度日照時(shí)間增加，應(yīng)該會(huì)和棄光限電有關(guān)，尤其是青海項(xiàng)目。青海項(xiàng)目二季度發(fā)電35,934兆瓦時(shí)，而三季度發(fā)電74,084兆瓦時(shí)?？紤]到四季度日照時(shí)間會(huì)下降，應(yīng)該會(huì)和2季度差不多，在不考慮新增裝機(jī)容量的情況下，預(yù)計(jì)今年總共可以發(fā)電590,000兆瓦時(shí)。

資金來(lái)源充足

收購(gòu)電站是需要大量資金的，公司的融資能力十分重要。很多銀行的信貸指導(dǎo)意見(jiàn)都是看好光伏下游行業(yè)。深圳國(guó)開(kāi)行為公司裝機(jī)1GW的光伏電站提供融資；中金租賃擬向公司提供不少于人民幣100億元的融資租賃，旨在為公司未來(lái)5年的發(fā)展提供資金支持；公司還與國(guó)開(kāi)行協(xié)議總金額14.8億元的長(zhǎng)期貸款，其中1.5億貸款資金已經(jīng)放款。

關(guān)于估值

聯(lián)合光伏目前的估值比較困難，因?yàn)楣镜目袋c(diǎn)在于新增裝機(jī)容量帶來(lái)的發(fā)電大幅增長(zhǎng)，在目前的情況下，公司目標(biāo)500MW至1000MW的跨度非常大，很難對(duì)新增裝機(jī)容量做一個(gè)比較準(zhǔn)確的判斷。比較肯定的是今年年報(bào)肯定比13年年報(bào)漂亮很多。一是剔除虧損業(yè)務(wù)一次性可以帶來(lái)超過(guò)2億的收入，14年上半年的發(fā)電收入也才1.6億元。二是沒(méi)有了13年重大收購(gòu)所帶來(lái)的商譽(yù)減值。三是離公司最低新增裝機(jī)容量的目標(biāo)還有170MW，如果給力點(diǎn)的話翻個(gè)一至二倍下半年新增個(gè)340MW也不是沒(méi)有可能。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，公司成功出售虧損業(yè)務(wù)是個(gè)好兆頭，如果市場(chǎng)的傳聞沒(méi)有被證偽，招商局真的開(kāi)始接手聯(lián)合光伏了，光是抱個(gè)招商局的大腿這股價(jià)都能上天了。