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1 行業(yè)現(xiàn)狀：全球份額快速提升、享受海外溢價(jià)紅利

現(xiàn)狀：2020年國(guó)產(chǎn)份額快速提升，陽(yáng)光電源、華為雙龍頭地位穩(wěn)固

陽(yáng)光電源、華為雙龍頭地位穩(wěn)固。2015年起陽(yáng)光電源和華為一直穩(wěn)居逆變器行業(yè)龍頭，出貨量始終保持行業(yè)前二，據(jù)Wood Mackenzie統(tǒng)計(jì)，2020年兩大龍頭合計(jì)出貨約78GW，合計(jì)市占率42%左右。

國(guó)產(chǎn)逆變器份額快速提升。近年來我國(guó)主要逆變器企業(yè)出貨量占比穩(wěn)定在50%左右，自2018年起，隨著第二梯隊(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的迅速崛 起，國(guó)產(chǎn)逆變器份額快速提升，2020年，排名前六的國(guó)產(chǎn)企業(yè)出貨在全球的占比高達(dá)60%。


產(chǎn)品

組串式產(chǎn)品逐步占據(jù)主流。2018年組串式逆變器出貨量首次超過集中式逆變器，達(dá)到52GW。主要是分布式需求提升，及以華為為代 表的企業(yè)大力推廣組串式。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化：戶用光伏迎來爆發(fā)，光伏建筑結(jié)合打開新市場(chǎng)

中國(guó)戶用市場(chǎng)持續(xù)爆發(fā)：2020年新增戶用裝機(jī)10.1GW，占全部新增裝機(jī)占比21%，突破歷史新高。2021年在新一輪的補(bǔ)貼及能源局整 縣推動(dòng)的政策刺激下，2021年有望在15-20GW之間，呈持續(xù)爆發(fā)之勢(shì)。

全球戶用市場(chǎng)穩(wěn)步提升：2019年全球分布式光伏裝機(jī)約37GW，戶用光伏增速更高，當(dāng)年新增17.25GW，占分布式總裝機(jī)的46.15%， 為有史以來占比最高的一年，自2017年起全球戶用裝機(jī)占比已實(shí)現(xiàn)三連增。

2 核心優(yōu)勢(shì)：國(guó)產(chǎn)品牌成本、技術(shù)、產(chǎn)品力全面領(lǐng)先

光伏“大腦”，成本占比低而重要性極高

光伏逆變器是光伏系統(tǒng)的大腦。逆變器在光伏系統(tǒng)中成本占比僅8%-10%，但其承擔(dān)著整個(gè)系統(tǒng)的交直流轉(zhuǎn)換、功率控制、并離網(wǎng)切 換等重要功能。

對(duì)一般戶用光伏系統(tǒng)而言，1臺(tái)逆變器連接幾十片光伏組件，單塊組件故障僅影響所在串聯(lián)回路的發(fā)電功率，而逆變器故障則會(huì)導(dǎo)致 整體系統(tǒng)癱瘓，重要性不言而喻

厚積爆發(fā)、2020年國(guó)產(chǎn)品牌在海外認(rèn)可度快速提升

2020年是國(guó)產(chǎn)品牌“厚積薄發(fā)”之年，疫情導(dǎo)致海外廠商供應(yīng)能力不足，變相幫助國(guó)產(chǎn)品牌大幅提升海外認(rèn)可度，2020年中國(guó)CR6全 球出貨占比60%，較2019年提升11pct。

相比海外品牌價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，性價(jià)比更高

國(guó)產(chǎn)逆變器銷售價(jià)格明顯更低。2020年，國(guó)產(chǎn)品牌銷往海外的逆變器單價(jià)較低，集中式和戶用逆變器單價(jià)僅為0.25元/W和0.5元/W， 遠(yuǎn)低于SMA、Solar Edge等海外企業(yè)0.57元/W和0.78元/W的售價(jià)。在此背景下，國(guó)產(chǎn)逆變器只要略微降價(jià)，便可搶占海外市場(chǎng)份額。

分布式市場(chǎng)C端屬性，打造渠道及品牌壁壘

分布式市場(chǎng)主要通過渠道銷售方式，又以系統(tǒng)集成商和安裝商為主。分銷渠道開拓周期長(zhǎng)、黏性高、響應(yīng)溢價(jià)也高。 分布式市場(chǎng)主要參與者包括EPC承包商、光伏發(fā)電系統(tǒng)集成商、安裝商和投資業(yè)主等，其中光伏發(fā)電系統(tǒng)集成商和EPC承包商占比明 顯，占比接近50%。

國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯

1）品類更全，功率更高

國(guó)產(chǎn)逆變器產(chǎn)品種類更為齊全。相較于各大海外逆變器廠商，國(guó)產(chǎn)逆變器在各功率段的產(chǎn)品種類更多。以國(guó)內(nèi)的錦浪科技和固德威為 例，兩者的逆變器產(chǎn)品種類分別多達(dá)99和52種，而海外的SolarEdge和SMA盡管起步較早，卻只有39和20種逆變器。

國(guó)產(chǎn)逆變器的功率覆蓋范圍相對(duì)更廣。受益于多年的技術(shù)積累，國(guó)產(chǎn)逆變器廠商在產(chǎn)品功率的覆蓋上更勝一籌。德國(guó)老牌企業(yè)SMA的 組串式逆變器功率可覆蓋3KW-150KW，而國(guó)內(nèi)逆變器新秀錦浪科技同類型產(chǎn)品的功率最高可達(dá)到320KW。

2）更輕、更靜、更靈活

國(guó)產(chǎn)逆變器品牌性能優(yōu)勢(shì)明顯。功率相近的情況下，國(guó)內(nèi)廠商的逆變器MPPT數(shù)更多、工作溫度更廣，適用多種地面場(chǎng)景的同時(shí)方便 維護(hù)；另外，國(guó)產(chǎn)逆變器普遍具有體積薄、質(zhì)量輕、噪音小、待機(jī)損耗低等特點(diǎn)，提高了用戶的使用感受；最后，國(guó)產(chǎn)逆變器保修年 限均長(zhǎng)達(dá)10年，基本覆蓋逆變器的整個(gè)生命周期，很大程度上消除了用戶的售后顧慮。

3）產(chǎn)品迭代速度更快

國(guó)內(nèi)逆變器產(chǎn)品研發(fā)速度快，產(chǎn)品迭代快，其主要趨勢(shì)為電流升級(jí)和容量升級(jí)。 以陽(yáng)光電源為例，自2017年起，連續(xù)4年推出功率超2000kW的新品大容量逆變器。

3 前景展望：光儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)，有望量利齊升

光伏平價(jià)后穩(wěn)步增長(zhǎng)，光儲(chǔ)一體化成為趨勢(shì)

“光伏+儲(chǔ)能”已成為多國(guó)光伏開發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)配置。在搭配儲(chǔ)能以后，將為光伏帶來長(zhǎng)期、可持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力，預(yù)計(jì)2025年全球光伏新增 裝機(jī)370GW，屆時(shí)儲(chǔ)能逆變器的新增需求約為74GW。

海外家庭儲(chǔ)能需求加速，“光+儲(chǔ)” 雙輪驅(qū)動(dòng)

儲(chǔ)能逆變器解決了光伏不可調(diào)控的問題。儲(chǔ)能逆變器則是在光伏并網(wǎng)逆變器的基礎(chǔ)上疊加了儲(chǔ)能電站的功能，從而使日間產(chǎn)生的富余 電量得以存在蓄電池，夜間再通過電池釋放出來，解決了光伏發(fā)電不可調(diào)控的弊端。

儲(chǔ)能逆變器成為亮點(diǎn)。由于風(fēng)光快速發(fā)展，儲(chǔ)能配套需求加速。其中，儲(chǔ)能使用的逆變器與光伏并網(wǎng)逆變器技術(shù)相似，儲(chǔ)能逆變器為 相關(guān)逆變器公司帶來增量業(yè)務(wù)。

中美引領(lǐng)儲(chǔ)能多場(chǎng)景應(yīng)用快速增長(zhǎng)

裝機(jī)預(yù)測(cè)：2020年全球電化學(xué)儲(chǔ)能新增4.73GW/9.72GWh，同比增長(zhǎng)50%，預(yù)計(jì)2025年新增196GWh，十四五復(fù)合增長(zhǎng)率約80% 。 海外表前調(diào)頻等輔助服務(wù)市場(chǎng)完善，家庭儲(chǔ)能已實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性。 中國(guó)近期儲(chǔ)能政策放開電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能限制，各省電網(wǎng)投資沖動(dòng)旺盛，新能源側(cè)儲(chǔ)能全面開花。

三重需求共振：光、儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)、更換需求不容小覷

光伏逆變器更換需求不容小覷。逆變器使用壽命受電力電子器件約束，一般使用壽命在十年左右便需更換。作為光伏發(fā)電的核心部件， 逆變器的性能與質(zhì)量對(duì)于發(fā)電質(zhì)量至關(guān)重要。一般來說，傳統(tǒng)組串式光伏逆變器使用壽命在十年左右，大型地面電站的壽命在20年左 右，這意味著逆變器需要在電站壽命一半時(shí)進(jìn)行更換。 預(yù)計(jì)2025年全球新增逆變器需求將達(dá)到499GW，復(fù)合增速明顯高于光伏。

盈利展望：

從成本結(jié)構(gòu)看降本空間仍可持續(xù)。逆變器的原材料分為兩類：電力電子器件、結(jié)構(gòu)件，分別占比約60%、30%左右，均存在降本空間。 電力電子器件包括IGBT、電容、電感、傳感器等，隨著半導(dǎo)體技術(shù)持續(xù)進(jìn)步仍有望持續(xù)降本。 結(jié)構(gòu)件與單臺(tái)容量相關(guān)，隨著逆變器單臺(tái)容量變大，結(jié)構(gòu)件的單W成本響應(yīng)降低。

單臺(tái)功率持續(xù)提升、功率規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)降本。得益于近年來國(guó)內(nèi)逆變器廠商的技術(shù)積累，國(guó)產(chǎn)逆變器單臺(tái)功率在快速提升（固德威、錦浪平均單臺(tái)功率從 2019年的10KW左右提升至2020年的18KW左右），預(yù)計(jì)將攤薄原材料漲價(jià)帶來的影響。

海外市場(chǎng)仍有進(jìn)一步提升潛力，溢價(jià)紅利仍在。

海外光伏市場(chǎng)仍有替代空間。國(guó)產(chǎn)逆變器企業(yè)出貨占比提升迅速，2020年華為、陽(yáng)光、古瑞瓦特等6家主要企業(yè)的出貨量合計(jì)占到了 全球的60%。盡管傳統(tǒng)的逆變器海外廠商SMA等市場(chǎng)份額近幾年有所下滑，但出貨量依然呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，這也說明國(guó)產(chǎn)逆變器在全 球光伏市場(chǎng)的市場(chǎng)份額還有一定的替代空間，且受益于顯著的高性價(jià)比，未來出口海外的逆變器銷售有望繼續(xù)保持高增速。

海外主要品牌仍在增長(zhǎng)，側(cè)面印證國(guó)產(chǎn)替代仍有空間。根據(jù)Wood Mackenzie測(cè)算，2019年全球逆變器銷售額為85.86億美元，約合550 億人民幣。2019年海外三大逆變器廠商銷售收入合計(jì)約141億元，占比全球不到30%，且增速逐年放緩?？紤]到未來5年光伏裝機(jī)將帶 動(dòng)逆變器市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，中國(guó)逆變器企業(yè)仍有較大的市場(chǎng)空間。 

原標(biāo)題：光伏逆變器行業(yè)研究與投資機(jī)會(huì)分析