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資本貨物

國(guó)元證券公司研究報(bào)告-科威爾首次覆蓋報(bào)告：專業(yè)測(cè)試電源領(lǐng)軍者，燃電+功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)爆發(fā)在即

報(bào)告要點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)專業(yè)測(cè)試電源領(lǐng)軍者，三大產(chǎn)品線布局全面發(fā)展

公司深耕行業(yè)近十載，其測(cè)試電源及系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，是為數(shù)不多躋身國(guó)際測(cè)試電源專業(yè)設(shè)備制造體系的中國(guó)本土品牌。公司有測(cè)試電源、燃料電池測(cè)試裝備、功率半導(dǎo)體測(cè)試及智能制造裝備等三大產(chǎn)品線，主要應(yīng)用于新能源發(fā)電、電動(dòng)車輛、燃料電池、功率半導(dǎo)體等工業(yè)領(lǐng)域；已獲得陽(yáng)光電源、華為、SMA、比亞迪、博世、ABB、上汽、中車、億華通等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)的廣泛認(rèn)可。公司產(chǎn)品技術(shù)含量高、綜合毛利率均在50%以上；2021H1，公司研發(fā)費(fèi)用率約12.36%。2021H1末，研發(fā)人員人數(shù)為158人，同比增長(zhǎng)88%，公司持續(xù)增加研發(fā)投入，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。

測(cè)試電源：立足大功率積極布局小功率，持續(xù)推動(dòng)進(jìn)口替代

測(cè)試電源是公司目前營(yíng)收占比最高的產(chǎn)品線，2021H1收入7506萬(wàn)元，收入占比約74%。公司已在大功率測(cè)試電源領(lǐng)域形成深刻的品牌知名度和影響力，大功率產(chǎn)品主要應(yīng)用行業(yè)是新能源發(fā)電和電動(dòng)車輛行業(yè)，用于光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器、電動(dòng)汽車電機(jī)、電機(jī)控制器、動(dòng)力電池等領(lǐng)域。2017年公司進(jìn)入小功率測(cè)試領(lǐng)域，未來(lái)加速完成小功率測(cè)試電源產(chǎn)品系列化、拓展更多的行業(yè)和領(lǐng)域，推動(dòng)小功率產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

燃料電池測(cè)試：以產(chǎn)業(yè)化需求為落點(diǎn)，公司已具備全棧測(cè)試能力

2017年公司進(jìn)入燃料電池測(cè)試領(lǐng)域，目前已成功開(kāi)發(fā)燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)測(cè)試系統(tǒng)、電堆測(cè)試系統(tǒng)、燃料電池BOP測(cè)試系統(tǒng)（氫氣循環(huán)泵和空壓機(jī)）以及氫氣、空氣路子系統(tǒng)測(cè)試解決方案。燃料電池行業(yè)的高增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗，關(guān)注燃料電池各子系統(tǒng)的性能（如質(zhì)子交換膜、氣體擴(kuò)散層等）、電池阻抗分析和量產(chǎn)產(chǎn)線的活化測(cè)試等，產(chǎn)業(yè)化測(cè)試需求市場(chǎng)廣闊。公司有望憑借從微觀部件到整體系統(tǒng)以及產(chǎn)線活化測(cè)試的全流程測(cè)試能力，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

原標(biāo)題：國(guó)元早安直通車