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隆基股份

公司發(fā)布 21 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 350.98 億元，同比+74.26%;歸母凈利潤(rùn) 49.93 億元；同比+21.3%；扣非歸母凈利潤(rùn) 49.05 億元，同比+25.95%。綜合毛利率 22.73%，同比下降 6.5pct。

投資要點(diǎn):

硅料受限影響硅片業(yè)務(wù)，自用硅片超過對(duì)外銷售量：上半年受到硅料供應(yīng)偏緊的影響，公司硅片產(chǎn)能利用率處于較低水平。 21H1 共實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量 38.36GW，其中對(duì)外銷售 18.76GW，同比+36.48%,公司自供硅片比例進(jìn)一步增加，一體化程度持續(xù)加深。由于開工率下降，公司非硅成本出現(xiàn)一定程度上漲，上半年毛利率承壓。受硅料短缺影響，公司適度調(diào)整產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，報(bào)告期內(nèi)，曲靖年產(chǎn) 10GW 單晶硅棒和硅片項(xiàng)目和楚雄（三期）年產(chǎn) 20GW 單晶硅片項(xiàng)目已部分投產(chǎn)。

組件出貨持續(xù)高增，N 型電池效率領(lǐng)先：公司上半年實(shí)現(xiàn)組件出貨17.01GW，其中對(duì)外銷售 16.6GW，同比+152.4%，組件出貨量位居全球第一。公司組件收入占比由去年同期的 57%提升至 67%，組件龍頭地位進(jìn)一步得到鞏固。公司于今年 6 月初公布了 N 型 TOPCon 電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.21%，HJT 電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 25.26%，最新公布的 P 型 TOPCon 電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 25.19%，電池效率屢破世界紀(jì)錄。公司在電池技術(shù)上持續(xù)保持領(lǐng)先，目前效率和良率提升進(jìn)程順利，我們認(rèn)為公司 N 型電池量產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)漸近。

布局 BIPV 和氫能業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓寬公司未來發(fā)展空間：報(bào)告期內(nèi)，公司積極進(jìn)行新業(yè)務(wù)布局，通過參股森特股份參與 BIPV 市場(chǎng)。公司在西安和江蘇兩地新設(shè)隆基氫能子公司，積極布局光伏綠電的電解水制氫業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，提前布局氫能和 BIPV 將助力公司在未來發(fā)展中保持較快發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù) 計(jì) 公司 21-23 年實(shí) 現(xiàn) 營(yíng) 業(yè) 收 入 分 別為948.48/1239.06/1373.34 億元，歸母凈利潤(rùn) 107.04/153.36/178.11 億元，EPS 分別為 1.98/2.83/3.29 元/股，基于公司在光伏一體化廠商中的龍頭地位，我們維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上游原材料價(jià)格波動(dòng)，貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)。 

原標(biāo)題：點(diǎn)評(píng)報(bào)告：組件出貨高速增長(zhǎng)，一體化程度進(jìn)一步加深