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一季度觀點(diǎn)：

加倉(cāng)光伏板塊，持續(xù)看好分布式光伏子版塊，重點(diǎn)選擇具備跨區(qū)域拓展能力、兌現(xiàn)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的龍頭標(biāo)的。

行業(yè)信息判斷：

2014年裝機(jī)低于預(yù)期：能源局最新披露，我國(guó)2014年全年裝機(jī)10.52GW，Q4并網(wǎng)6.52GW，低于規(guī)劃的14GW目標(biāo)。我們認(rèn)為主要由以下兩點(diǎn)原因：1）度電補(bǔ)貼下的分布式光伏行業(yè)缺乏穩(wěn)定的收益率保障，導(dǎo)致商業(yè)模式無(wú)法形成，2014年前三季度建設(shè)進(jìn)度嚴(yán)重低于預(yù)期。9月推出的分布式光伏調(diào)整政策也在逐步消化和實(shí)施過(guò)程中，根據(jù)草根調(diào)研，分布式光伏建設(shè)量在14年四季度已經(jīng)出現(xiàn)明顯上升，并且基本以中大型分布式為主，行業(yè)進(jìn)入跑馬圈地時(shí)期；2）由于14年路條發(fā)放較晚、市場(chǎng)加強(qiáng)整頓、融資存在一定困難等原因，地面電站建設(shè)量低于年中市場(chǎng)預(yù)期的10GW，大量電站資源將延遲至2015年進(jìn)行建設(shè)并網(wǎng)。

一季度淡季不淡：2014年下半年的光伏應(yīng)該是“旺季不旺”，而在分布式光伏政策落地、地面電站路條市場(chǎng)得到有效整頓以后，我們認(rèn)為2015年一季度的光伏市場(chǎng)將出現(xiàn)“淡季不淡”的局面。光伏電站尤其是分布式光伏電站的建設(shè)加速加上政策層面利好的影響，我們認(rèn)為一季度將出現(xiàn)基本面與預(yù)期的共振向上。

政策面關(guān)注配額制：2015年一季度市場(chǎng)最關(guān)注的新能源政策莫過(guò)于可再生能源配額制的推出，從媒體傳達(dá)出的種種跡象來(lái)看，兩會(huì)前配額制推出為大概率事件。我們認(rèn)為可再生能源配額制對(duì)新能源行業(yè)最大的利好為：確保新能源新增裝機(jī)、破解并網(wǎng)消納難題。從而引申出兩條投資邏輯：1）從確保建設(shè)裝機(jī)的角度來(lái)看，結(jié)合能源屬性、投資者收益、發(fā)展成本等因素綜合分析后，我們認(rèn)為分布式光伏是彈性最大的品種，地方政府和電網(wǎng)企業(yè)將會(huì)成為分布式光伏發(fā)展的重要推動(dòng)者，未來(lái)幾年新增裝機(jī)量將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)EPC以及運(yùn)營(yíng)公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)；2）從破解新能源并網(wǎng)消納難題的角度來(lái)看，考慮到運(yùn)營(yíng)商凈利潤(rùn)對(duì)棄電率彈性較高，棄電率的下降將帶來(lái)運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)的大幅提升。