去年以來，光伏成為全市場最火的主線之一。
而能源革命，也是當(dāng)今時代最火的主線之一。深處時代變局，確定性也是一種稀缺資源。清潔能源取代化石能源就是未來40年確定性最高的事件之一，在這個歷史進程中必然會涌現(xiàn)出一批時間的朋友。
因此，在全球能源革命與中國“雙碳”目標的時代主線下，光伏成為一條強勢崛起的產(chǎn)業(yè)鏈。然而，時代因素并不是本輪光伏大熱的全部原因，背后還有著更深層、更本質(zhì)的推動力。
01三個階段的歷史表現(xiàn)
光伏產(chǎn)業(yè)的歷史表現(xiàn)復(fù)盤可以概括為：多重利好共振，成長性凸顯，迎來發(fā)展機遇。
復(fù)盤光伏行業(yè)的歷史表現(xiàn)，可以分為三個階段：
第一階段：2010-2015年，市場需求初次爆發(fā)。隨著歐洲光伏產(chǎn)業(yè)衰退，2010年起中囯擴產(chǎn)潮岀現(xiàn)。2013年起，中美日大國需求快速崛起，制造端快速向中國聚焦，中囯成為全球光伏發(fā)展的主力市場，光伏龍頭公司充分受益。
第二階段：2016-2018年，補貼問題顯現(xiàn)。2016年補貼資金壓力蔓延至全產(chǎn)業(yè)鏈，同時，電網(wǎng)通道建設(shè)滯后、限電形勢嚴峻影響光伏電站建設(shè)。2018年囯家發(fā)布531新政，限制光伏規(guī)模并降低補貼，光伏發(fā)展進入低谷，行業(yè)經(jīng)歷大范圍洗牌。
第三階段：2019年至今，由周期性向成長性發(fā)展。2019年首次明確競價和平價共存的模式，2020年國內(nèi)競價、平價結(jié)果超預(yù)期，疊加全球碳減排目標提升，堅定了光伏的發(fā)展信心。從此，龍頭大舉擴產(chǎn)、新技術(shù)爆發(fā)，帶動資本市場上光伏板塊大幅上漲，光伏龍頭迎來新一輪上行。
2021年起，國內(nèi)光伏平價上網(wǎng)，預(yù)計因補貼變化導(dǎo)致的周期性將逐漸消退，行業(yè)從大小年的趨勢逐步變?yōu)槠椒€(wěn)增長的成長性行業(yè)，行業(yè)増長中樞具備上移基礎(chǔ)，未來五年復(fù)合增速有望達到20%。
隨著光伏全球平價時代的到來，光伏發(fā)電的成本在快速下降，并且與儲能發(fā)展也有很好的匹配。同時，電力行業(yè)減排、發(fā)電結(jié)構(gòu)的改善也需要依賴低成本高效率的光伏來實現(xiàn)，因此，光伏的發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />
全球范圍來看，預(yù)計2025年光伏新增裝機達374GW，2030年光伏新增裝機將超1000GW。
02三大因素驅(qū)動基本面變化
光伏產(chǎn)業(yè)的基本面概括起來可以看作：三大因素驅(qū)動，成長性將帶來良好的投資機會。
從光伏產(chǎn)業(yè)的歷史表現(xiàn)復(fù)盤中可以發(fā)現(xiàn)，光伏并非全新技術(shù)，事實上很早之前，我們就在不斷地利用光伏、太陽能(11.540, -0.01, -0.09%)發(fā)電。只是在很長一段時間里，主要受制于較高的成本，以及資源使用不均勻等問題，太陽能發(fā)電沒有得到廣泛應(yīng)用。
近年來，伴隨碳減排提速、光伏全球平價時代到來等背景，光伏產(chǎn)業(yè)的基本面發(fā)生了變化，我們歸納為三個因素：
因素一：碳減排提速，推動需求上升。
去年以來，我國冬季采暖/夏季制冷需求提升，同時海外受疫情影響致使我國出口增加，加之新能源汽車對電力需求提升，我國能源消耗在穩(wěn)步增加。
我國是富煤少油的國家，傳統(tǒng)的能源結(jié)構(gòu)占比中，有七成是火電。若繼續(xù)高度依賴火電，火電的高碳排放將使我們難以實現(xiàn)在去年聯(lián)合國大會上作出的“雙碳”承諾。這也促使我國的能源結(jié)構(gòu)從火力發(fā)電為主轉(zhuǎn)向新能源為主。
從資源稟賦上來說，我國的水電、風(fēng)電增量潛力并不足以替代火電。目前自然構(gòu)造比較適合建水電站的區(qū)域，已經(jīng)建設(shè)了各種各樣的水電站，而風(fēng)場是非常稀缺的資源，對當(dāng)?shù)刈匀画h(huán)境要求非常高。與此同時，核電也主要由于安全隱患需要謹慎對待。
相比之下，太陽能是相對資源充足且發(fā)展?jié)摿^大的新能源，在可預(yù)見的當(dāng)下與未來，對人類而言是取之不盡、用之不竭的，是很好的可以用來替代煤炭的能源。因此，在碳減排提速的大背景下，分布式光伏迎來了政策利好。
2021年6月20日，國家能源局綜合司正式下發(fā)《關(guān)于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知》，擬在全國組織開展整縣（市、區(qū)）推進屋頂分布式光伏開發(fā)試點工作。
《通知》明確，黨政機關(guān)建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于50%；學(xué)校、醫(yī)院、村委會等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于40%；工商業(yè)廠房屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于30%；農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于20%。政策支持下，分布式光伏有望進入爆發(fā)期。
因素二：光伏度電成本下行，走出補貼周期。
在很長一段時間里，太陽能發(fā)電沒有廣泛應(yīng)用，主要受制于較高的成本、較低的效率以及資源使用不均勻等問題。
從過去十年來看，光伏發(fā)電是所有發(fā)電類型中度電成本下降最快的類型之一。過去十年，度電成本下降接近89%，光伏發(fā)電中標電價也屢創(chuàng)新低，成為全球發(fā)電成本最低的方式之一。
全球光伏發(fā)電成本（LCOE）從2009年的359USD/MWh左右下降到2019年40USD/MWh，低于風(fēng)能發(fā)電41USD/MWh、煤發(fā)電109USD/MWh、核能發(fā)電155USD/MWh等能源發(fā)電成本。
當(dāng)前光伏發(fā)電占總發(fā)電量的比例仍然較低，2019年僅占3.06%，隨著碳減排政策帶來的需求提升，光伏發(fā)電具有巨大的成長空間。隨著全球平價周期到來，光伏平價項目申報積極，平價規(guī)模超出預(yù)期。低價使得光伏成為碳減排的首要選擇。
因素三：中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈具備全球供應(yīng)能力，引領(lǐng)全球發(fā)展。
2000年左右，中國的光伏行業(yè)曾經(jīng)非?；鸨?，但當(dāng)時的光伏屬于“兩頭在外”，技術(shù)在海外，訂單也在海外，中國做加工制造，通過一些低成本、低端的制造業(yè)來賺取中間的組裝費，沒有什么技術(shù)壁壘。
因此，問題接踵而至。一方面，當(dāng)時的中國光伏行業(yè)十分依賴海外企業(yè)，在2008年金融危機之后，中國光伏行業(yè)一下遭遇了巨大危機；另一方面，當(dāng)時國內(nèi)沒有相關(guān)需求，光伏企業(yè)生產(chǎn)了大量電池片卻不能在國內(nèi)消化。
然而，當(dāng)前的中國光伏行業(yè)和二十年前有了很大的區(qū)別，最核心的優(yōu)勢在于技術(shù)的自主可控。相比于其他能源對自然稟賦的高需求，光伏發(fā)電需要極大的工業(yè)化和制造業(yè)能力，這是中國最具優(yōu)勢的地方。
因此，從產(chǎn)業(yè)特質(zhì)來說，光伏也是非常適合在我國大力發(fā)展的能源產(chǎn)業(yè)，具有更強的可持續(xù)性。
隨著中國在新能源領(lǐng)域的加速發(fā)展，中國光伏新增裝機量已經(jīng)連續(xù)8年位列全球第一，累計裝機量已經(jīng)6年位列全球首位，全產(chǎn)業(yè)鏈基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，各環(huán)節(jié)均屬于全球領(lǐng)先地位（截至2020年）。
可以說，中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)具備了全球供應(yīng)能力。
03行業(yè)景氣度持續(xù)向上
從中長期角度來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體，包括硅料、硅片、電池片、組件等各環(huán)節(jié)都具有高景氣度。
從過去十年來看，光伏發(fā)電成本的下降，以及行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢的確立，主要來自于硅料環(huán)節(jié)冷氫化工藝的推廣，硅片環(huán)節(jié)單晶替代多晶，電池環(huán)節(jié) PERC電池替代常規(guī)鋁背場電池等技術(shù)更迭。
而當(dāng)前，硅料、電池等環(huán)節(jié)正迎來新技術(shù)的爆發(fā)，這也是我們關(guān)注光伏表現(xiàn)的重要原因。
硅料：行業(yè)快速發(fā)展，開啟漲價周期。2013年后在光伏產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)驅(qū)動下，國內(nèi)多晶硅廠商技術(shù)突飛猛進，行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展的趨勢。
2019年，我國多晶硅有效產(chǎn)能達465萬噸，產(chǎn)量達34.2萬噸，占全球總產(chǎn)量的67.3%，同比提升9.2%。2008-2019年，我國多晶硅產(chǎn)能和產(chǎn)量年復(fù)合增長率分別為48.80%和36.67%。
隨著海內(nèi)外需求持續(xù)釋放，新增產(chǎn)能有限，且目前擴產(chǎn)尚未完成，硅料供給有限，硅料行業(yè)迎來漲價周期，龍頭將率先受益。
硅片：產(chǎn)能持續(xù)擴張，單晶硅片帶來設(shè)備更新?lián)Q代需求。2019年底，全球硅片有效產(chǎn)能約為185.3GW，產(chǎn)量約為138.3GW，同比增長20.3%，其中我國硅片產(chǎn)能約為173.7GW，產(chǎn)量約為134.6GW，同比增長25.7%，占全球產(chǎn)量97.32%。
由于單晶硅片在性能和轉(zhuǎn)換效率方面均優(yōu)于多晶硅片，目前硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能特點主要為單晶硅片產(chǎn)能快速擴大，多晶硅片產(chǎn)能加速退岀。供應(yīng)商對生產(chǎn)線的調(diào)整帶動設(shè)備更新需求，企業(yè)的不斷擴產(chǎn)將有望帶動新一批硅片設(shè)備的更新。
電池片：行業(yè)集中度逐漸提升，帶來結(jié)構(gòu)性機會。從2020年產(chǎn)量來看，電池片前6大廠商差距并不大，CR6集中度約56%，依然有很大的提升空間。
組件：容配比限制放開，組件需求有望超過光伏裝機需求。2020年11月，國家能源局發(fā)布公告，批準了502項新的行業(yè)標準，包含關(guān)于光伏行業(yè)的《光伏發(fā)電系統(tǒng)效能規(guī)范（NB/T 10394-2020）》。
該規(guī)范對光伏電站容配比采取了新的規(guī)定，最高可達到1.8：1，可以認為我國光伏電站對原有容配比的限制正式放開。因此光伏組件需求有望進一步超過光伏裝機需求。
站在當(dāng)前時點上展望未來，玻璃、膠膜、硅料等關(guān)鍵原輔材料的供需格局預(yù)計將先后由緊轉(zhuǎn)松，組件材料成本壓力有望釋放，盈利能力有望觸底回升并進入向上通道。
根據(jù)wind一致預(yù)期，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股在2021/22年的一致預(yù)測凈利潤同比增速分別為45.15%和41.72%，反映各機構(gòu)對光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股未來實現(xiàn)高增長保持樂觀。
雖然目前光伏行業(yè)的估值并不便宜，但縱觀過去十年光伏行業(yè)量價變化，從2010年到2020年，全球光伏裝機量由17.5GW上升至120GW左右，實現(xiàn)近7倍量增長；而單晶組件價格由14.82元/W降至1.67元/W，價格僅為當(dāng)時的九分之一。
這背后最本質(zhì)的推動力是光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的技術(shù)變革，給行業(yè)帶來很大的發(fā)展機會。未來，隨著電池片技術(shù)升級、光伏建筑一體化（BIPV）等技術(shù)革新的落地應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)效率有望進一步提升，催生行業(yè)跨越式發(fā)展?？梢哉f，光伏行業(yè)的景氣度仍在持續(xù)向上，未來可期。
原標題：光伏大熱背后的本質(zhì)推動力是什么？
掃描關(guān)注微信
寧德時代吳凱...
天合光能陳奕...
劉巖: 追光行...
黃震院士：大...