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把自家盈利的業(yè)務(wù)賣掉押寶虧損的業(yè)務(wù)是什么操作？一般正常人干不出來這事兒，不過，最近中利集團(tuán)就搞了這么一筆反向操作。

2月10日，中利集團(tuán)公布《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，宣布向東莞鴻順轉(zhuǎn)讓持有的廣東中德2%的股權(quán)，并向創(chuàng)元集團(tuán)轉(zhuǎn)讓廣東中德60%的股權(quán)，總轉(zhuǎn)讓價款超過4億元，廣東中德由全資子公司變?yōu)閰⒐晒尽?br />
有意思的是，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，廣東中德2020年全年和2021年前三季度的營業(yè)收入分別為17.58億元、12.93億元，凈利潤分別為5956.63萬元和5043.47萬元，在2021年半年報中，廣東中德甚至是唯一盈利的主要控股參股公司。
2021年年初，廣東中德還在原有30萬公里線纜產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，新擴(kuò)建了15萬公里光電混合纜年產(chǎn)能并投產(chǎn)，短短一年過去，這樣重要的一個子公司就被中利集團(tuán)放棄，是何緣故？

在公告中，中利集團(tuán)解釋道，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易有利于公司進(jìn)一步聚焦光伏板塊核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。

這和年初公司的戰(zhàn)略布局不謀而合，從種種蛛絲馬跡來看，電纜發(fā)家的中利集團(tuán)意欲拋下電纜這一核心業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而發(fā)力光伏行業(yè)，以謀求未來的發(fā)展。

然而，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《市值觀察》翻閱資料發(fā)現(xiàn)，中利集團(tuán)雖布局光伏已久，且曾經(jīng)有“光伏扶貧第一股”的響亮名頭，但在“531”政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變后，公司受光伏業(yè)務(wù)拖累十分嚴(yán)重，至今仍有大額的應(yīng)收賬款未能收回，此外，公司其他布局接連暴雷，資金鏈繃緊到極點(diǎn)，出售優(yōu)質(zhì)電纜資產(chǎn)或也是回籠資金的無奈之舉。

光伏“老玩家” 卻因激進(jìn)擴(kuò)張回款困難

目前來看，中利集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)包括以電纜為主的通信行業(yè)，和以電站、組件為主的光伏行業(yè)。2022年初，中利集團(tuán)宣布未來將集中發(fā)展光伏行業(yè)，整合相關(guān)資源。然而，從過往財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司光伏行業(yè)目前雖然靠著之前積累下來的資源迅速發(fā)展，頻頻和央企、國企合作“整縣推進(jìn)”，但因?yàn)楣夥袠I(yè)整體原材料價格大幅上漲，生意并不好做。

2021年半年報顯示，中利集團(tuán)上半年光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.87億元，營業(yè)成本高達(dá)22.07億元，毛利率僅有7.53%。在2021年業(yè)績預(yù)告中，中利集團(tuán)提到，預(yù)計2021年全年虧損32億～40億元，對比上年虧損額29.2億元有所擴(kuò)大，其中，光伏業(yè)務(wù)共計虧損11億元左右，主要因?yàn)楣夥圃斓闹饕牧霞昂＿\(yùn)費(fèi)暴漲，造成產(chǎn)能不完全釋放，經(jīng)營性虧損約6.5億元左右。

原材料和海運(yùn)費(fèi)暴漲這一虧損理由并非中利集團(tuán)一家光伏企業(yè)提到，據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計，包括愛康科技、中來股份、東方日升、協(xié)鑫集成等在內(nèi)的公司，均在公司公告中提到了海運(yùn)費(fèi)大幅上漲的情況。而組件價格上漲幾乎是2021年下半年光伏行業(yè)的主基調(diào)。有光伏行業(yè)從業(yè)者曾向鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《市值觀察》表示，一方面組件價格居高不下，另一方面電站終端競爭激烈，產(chǎn)業(yè)鏈中下游的利潤被壓的非常低，生意很不好做。

光伏行業(yè)某投資人也向鳳凰網(wǎng)《市值觀察》表示，近幾個月由于成本的上升，電站的回報率下降的比較厲害，大家都有些算不過來賬，但從業(yè)者普遍看好2023年的市場，所以戰(zhàn)略布局的動作也不能停。

對于中利集團(tuán)在光伏行業(yè)的影響力，鳳凰網(wǎng)《市值觀察》詢問了多位從業(yè)者，多數(shù)人表示近年來中利集團(tuán)“失去聲音”，其中一位投資人提到，中利集團(tuán)在2015年左右發(fā)展較好，近些年由于集團(tuán)公司自身財務(wù)狀況的惡化，導(dǎo)致光伏業(yè)務(wù)也有些乏力。

集團(tuán)自身的財務(wù)狀況惡化主要系之前粗放、激進(jìn)的擴(kuò)張導(dǎo)致。

2021年中報顯示，中利集團(tuán)按賬齡披露6個月以內(nèi)的應(yīng)收賬款最多，金額為18.2億元，其次即為3年以上的應(yīng)收賬款，金額達(dá)11.75億元。在2020年年報中，中利集團(tuán)坦言，截至2020年期末，公司光伏板塊應(yīng)收賬款余額為28.87億元，占合并報表口徑應(yīng)收款余額的84.17%，其中商業(yè)電站和扶貧電站的金額為18.75億元，存在一定的回收風(fēng)險。

過去數(shù)年來，國內(nèi)光伏扶貧一直采取的是企業(yè)與地方政府深度合作的模式，前期企業(yè)墊資建設(shè)，后期企業(yè)收回投資。在2018年以前，中利集團(tuán)大肆推進(jìn)光伏扶貧業(yè)務(wù)，當(dāng)年簽約的扶貧電站達(dá)到520MW，開工建設(shè)達(dá)到1283mW，為當(dāng)年主要的業(yè)績來源。

然而，好景不長。2018年3月，政策明確規(guī)定光伏扶貧電站不得舉債建設(shè)，企業(yè)不得投資入股。一夕之間，中利靠扶貧“攻城略地”的算盤落空，并且，隨著“531”最嚴(yán)光伏補(bǔ)貼政策的推出，光伏電站的收益率急劇下滑，前期規(guī)模鋪得太大的中利集團(tuán)，攤上了巨額的應(yīng)收賬款難以回收，勉強(qiáng)收回的電站也因?yàn)檠a(bǔ)貼退坡面臨虧損。

巨額的應(yīng)收賬款和潛在的壞賬風(fēng)險持續(xù)困擾著中利集團(tuán)，交易所也因此多次向公司下發(fā)問詢函。隨著賬款的回收和壞賬的不斷計提，自2017年以來，中利集團(tuán)的應(yīng)收賬款金額有了大幅的下降，由2017年的100.88億元下降至2021年Q3的32.58億，但從資產(chǎn)百分比來說，占比仍然超過20%。2020年計提的壞賬準(zhǔn)備達(dá)到12.6億元，對比2019年的11.6億元繼續(xù)增長。

值得一提的是，如此大比例的壞賬已經(jīng)是中利集團(tuán)較為寬松的壞賬計提比例的結(jié)果。

據(jù)中利集團(tuán)年報，公司對6個月以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款計提2%壞賬，6個月到1年計提5%，1～2年計提10%，2～3年計提30%，3～4年計提50%，4年以上計提100%。與之相對應(yīng)的是，同樣處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游的正泰電器對3年以上應(yīng)收賬款即計提100%預(yù)期信用損失，2～3年計提50%。從這一角度來說，中利集團(tuán)延緩了高額應(yīng)收賬款帶來的壞賬風(fēng)險。

負(fù)債水平高企 股東高管紛紛跳船

從某種角度來說，中利集團(tuán)對光伏并不能算作死心塌地，甩賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或許也是不得已而為之的自救之舉。

2021年半年報顯示，截至2021年6月30日，中利集團(tuán)賬面的貨幣資金為22.4億元，而短期借款、應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債等有息負(fù)債分別為37.49億元、17.73億元、4.43億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貨幣資金。而在半年報中，因抵押、質(zhì)押或凍結(jié)等對使用有限制的款項(xiàng)達(dá)15.87億元，占貨幣資金總額的71%。

中利集團(tuán)的負(fù)債水平長期處于高位，且近年來資產(chǎn)負(fù)債率一路走高，2019年～2021年Q3，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.52%、65.37%、73.04%，2年多的時間資產(chǎn)負(fù)債率上升了接近25個百分點(diǎn)。

受高額的債務(wù)水平影響，中利集團(tuán)每年需要承擔(dān)一筆不菲的利息開支，2019年～2020年及2021年Q3，公司的利息費(fèi)用分別為6.56億元、5.91億元和2.16億元，2019年中利集團(tuán)尚未虧損，利息費(fèi)用6.56億元遠(yuǎn)高于當(dāng)年凈利潤0.55億元，成為吞噬利潤的元兇之一。

此外，2021年中震驚資本市場的“專網(wǎng)通信暴雷”也使得本就不富裕的中利集團(tuán)雪上加霜。

業(yè)績預(yù)告中中利集團(tuán)表示，因?qū)＞W(wǎng)通信業(yè)務(wù)暴雷，公司設(shè)計的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨計提資產(chǎn)減值，為子公司中利電子融資提供的擔(dān)保，計提預(yù)計負(fù)債，對子公司中利電子長期股權(quán)投資計提損失，總計提金額大約為22億元左右。

糟糕的經(jīng)營下，中利集團(tuán)的股東、高管正加速出逃。2021年初，國資背景的沙家浜旅游通過股權(quán)收購的方式獲得中利集團(tuán)4890萬股，轉(zhuǎn)讓價格為3.83元/股，轉(zhuǎn)讓價款為1.87億元。還不到一年的時間，2021年11月～2022年1月，沙家浜旅游即通過大宗交易的方式連續(xù)減持，減持價格在6.64元/股～7.59元/股間不等，持股比例降至5%以下。值得注意的是，沙家浜旅游此次一進(jìn)一出，獲利接近一倍。

另外，中利集團(tuán)在2021年兩次變更了財務(wù)總監(jiān)。2021年7月，原財務(wù)總監(jiān)吳宏圖辭任，由張武接替，接任不足半年，張武再次辭任，財務(wù)總監(jiān)由徐珍英接替。與張武一同辭任的高管還有公司董事周建新、公司董秘張冬云。

高管、股東紛紛跳船，雖然中利對外解釋甩賣盈利資產(chǎn)是為了聚焦光伏產(chǎn)業(yè)，但無數(shù)證據(jù)都印證著，公司經(jīng)營狀況的確有些糟糕。

憑借著此前在光伏行業(yè)的積累和與地方政府扶貧時結(jié)下的親密關(guān)系，中利集團(tuán)近幾個月頻頻拿下“整縣推進(jìn)”的大單，只是，這些大單究竟能給公司帶來多少收益，又是否能將公司拯救出虧損的泥潭呢？恐怕中利集團(tuán)還需要拿出更多的努力和證據(jù)來證明。

原標(biāo)題：預(yù)虧40億、財務(wù)總監(jiān)半年換倆 中利集團(tuán)光伏回款艱難執(zhí)著下注