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從上市首日42億市值，到三年后市值達(dá)700億以上，蘇州吳江走出來的邁為股份（300751.SZ）經(jīng)歷了一段 “夢(mèng)幻旅程”。

對(duì)于投資者來說，除了曾經(jīng)高高在上的股價(jià)（最高曾超800元/股），邁為股份在設(shè)備出口和異質(zhì)結(jié)（HJT/HIT）電池記錄的行業(yè)突破，也是光伏板塊持續(xù)低迷時(shí)為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

走到光伏行業(yè)變革的又一窗口，坐上光伏設(shè)備市值第二把交椅的邁為股份似乎已在HJT領(lǐng)域占得先機(jī)。但從實(shí)際情況看，邁為股份想要的遠(yuǎn)不止這些，而且面臨的挑戰(zhàn)也不可忽視。

“孤注一擲”成為HJT巨頭

上市之初的邁為股份，主營(yíng)產(chǎn)品只是光伏電池絲網(wǎng)印刷生產(chǎn)線成套設(shè)備，主攻光伏電池生產(chǎn)后道工序。而PERC電池生產(chǎn)工藝包括清洗制絨、擴(kuò)散、濕法刻蝕、背鈍化、減反射膜制備、激光消融刻蝕、絲網(wǎng)印刷、燒結(jié)及測(cè)試分選等工序。

在率先打破國(guó)內(nèi)絲網(wǎng)印刷設(shè)備外資壟斷局面后，邁為股份還于上市當(dāng)年躍居絲網(wǎng)印刷整線設(shè)備市占率全球第一。此時(shí)的邁為股份早已不滿足于單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在研項(xiàng)目包括鋰電池全自動(dòng)卷繞機(jī)、晶圓切割機(jī)、雙軌激光開槽、疊瓦組件激光切割設(shè)備等，覆蓋領(lǐng)域包括鋰電池、光伏電池片、光伏組件、半導(dǎo)體等。

不過，支撐此后三年估值大增的還是光伏，其中異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)的突破最受關(guān)注。

在PERC為代表的P型電池轉(zhuǎn)換效率到達(dá)瓶頸之時(shí)，N型電池技術(shù)有望取而代之。而在現(xiàn)有的TOPCON、HJT和IBC等路線中，HJT轉(zhuǎn)換效率可達(dá)25%以上，且具備衰減率低、工藝簡(jiǎn)單、降本路線清晰等優(yōu)勢(shì)特征，有望成為下一代主流的光伏電池技術(shù)。

在日本三洋公司的HJT電池核心專利于2010年過期后，多家公司開始專注HJT技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。2019-2020年，國(guó)內(nèi)的晉能科技、通威股份、鈞石能源等多家企業(yè)也紛紛涉入。與捷佳偉創(chuàng)覆蓋TOPCON、HJT等多條技術(shù)路線不同，邁為股份專注于HJT，2019年開始自主研發(fā)HJT生產(chǎn)設(shè)備，2020年半年報(bào)即披露突破適用于HJT電池的絲網(wǎng)印刷設(shè)備，成功研發(fā)PECVD設(shè)備，并具備整線供應(yīng)能力，產(chǎn)品處于研發(fā)調(diào)試階段。

正是在2020年5月前后，邁為股份股價(jià)開始大幅上漲，8個(gè)月時(shí)間漲幅接近4倍。2020年年報(bào)，邁為股份稱PECVD、PVD設(shè)備研發(fā)項(xiàng)目及HJT異質(zhì)結(jié)整線自動(dòng)化項(xiàng)目進(jìn)入試產(chǎn)階段。

試產(chǎn)完成后，邁為股份大步邁進(jìn)。2021年7月，邁為股份發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過28.12億元，其中23.12億元用于“異質(zhì)結(jié)太陽能電池片設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。

盡管定增價(jià)格高達(dá)645元/股，被稱為“史上最貴定增”，且股價(jià)處歷史高位附近，卻仍吸引了166家機(jī)構(gòu)提交意向。該定增于同年12月落地，工銀瑞信、UBS AG、泰康資管、明陽智能及陳光明的睿遠(yuǎn)基金等機(jī)構(gòu)獲配。

除了定增落地，邁為股份在產(chǎn)品端也獲得突破。不僅與REC集團(tuán)簽訂400MW 異質(zhì)結(jié)電池整線設(shè)備訂單，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備廠HIT整線設(shè)備首次向海外出口。而且其HJT2.0異質(zhì)結(jié)電池PECVD量產(chǎn)設(shè)備入選了國(guó)家能源局首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備項(xiàng)目清單。

在12月底回復(fù)投資者提問時(shí)，邁為股份表示，公司已獲得多筆HJT設(shè)備整線訂單，并且通過客戶量產(chǎn)驗(yàn)證。今年4月，邁為股份又獲得印度首富旗下信實(shí)工業(yè)8條產(chǎn)線共4.8GW訂單。訂單從MW到GW，說明邁為股份的產(chǎn)品獲得認(rèn)可。

邁為股份在半導(dǎo)體、面板和激光設(shè)備領(lǐng)域的突破也在持續(xù)進(jìn)行。

2021年年報(bào)披露，邁為股份已經(jīng)與長(zhǎng)電科技、三安光電就半導(dǎo)體晶圓激光開槽設(shè)備簽訂了供貨協(xié)議，并與其他五家企業(yè)簽訂試用訂單。其中長(zhǎng)電科技訂單已有交付。顯示面板領(lǐng)域，邁為股份中標(biāo)了京東方的第6代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目，將供應(yīng)兩套自主研制的OLED柔性屏彎折激光切割設(shè)備。

邁為股份向平臺(tái)型企業(yè)更進(jìn)了一步。

研發(fā)、銷售雙管齊下

產(chǎn)品的突破，自然離不開研發(fā)助力。2016年，邁為股份研發(fā)投入及占營(yíng)收的比例分別為0.16億元和4.61%，在可比公司中均為倒數(shù)。2019年邁為股份研發(fā)投入開始大幅增長(zhǎng)，到2021年達(dá)到3.31億元，僅次于晶盛機(jī)電；占營(yíng)收的比例也達(dá)到10.71%，在可比公司中排名第一。其研發(fā)人員數(shù)量也從上市時(shí)的140人增加至2021年899人。

研發(fā)數(shù)字只是其一，技術(shù)是其二。在絲網(wǎng)印刷設(shè)備的研發(fā)中，邁為股份所積累的高速高精度控制技術(shù)、高精度定位技術(shù)等，在精密設(shè)備制造領(lǐng)域具有很強(qiáng)的遷移能力，在激光開槽、激光切割等需要高精度定位的設(shè)備中可以得到應(yīng)用。

依托于印刷噴印、激光和真空三方面的技術(shù)研發(fā)，邁為股份才得以形成多層次立體化的業(yè)務(wù)布局，從單一設(shè)備企業(yè)，進(jìn)化為平臺(tái)型企業(yè)。

當(dāng)前早已不是“酒香不怕巷子深”的年代，除了研發(fā)，銷售也極為重要。能夠不斷在海外市場(chǎng)獲得突破，可見邁為股份的銷售能力同樣不俗。

邁為股份的營(yíng)銷渠道以直接開拓為主，銷售顧問為輔，多樣化的銷售渠道有助于更廣泛地開拓客戶，提高市場(chǎng)份額。而經(jīng)過多年的渠道積累，邁為股份的客戶已經(jīng)覆蓋下游的很多大中型光伏電池企業(yè)，又通過建立海外直銷團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)設(shè)備的出口。

從數(shù)據(jù)上看，邁為股份銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入的值一直處于行業(yè)較高水平，2020年跟隨行業(yè)大幅下滑，也仍有可比公司中最高的5%，2021年則提高到6.36%。不過，新產(chǎn)品上市尤其是異質(zhì)結(jié)這樣的新技術(shù)，市場(chǎng)份額尤為重要，銷售費(fèi)用的合理增加也無可厚非。

依托光伏產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備技術(shù)上的相通性以及客戶優(yōu)勢(shì)，邁為股份實(shí)現(xiàn)了光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游設(shè)備的拓展并且積極布局HJT高效電池設(shè)備、顯示面板核心設(shè)備及半導(dǎo)體封裝核心設(shè)備。

2022挑戰(zhàn)不少

對(duì)于光伏電池廠商來說，具體選擇哪條技術(shù)路線，需要考慮成本收益問題。

盡管HJT技術(shù)具有轉(zhuǎn)換效率高、衰減率低、工藝簡(jiǎn)單等優(yōu)點(diǎn)，但因?yàn)榕c原有PERC電池設(shè)備不兼容，新建產(chǎn)線成本高，因此光伏電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)顯得猶豫。相比之下，TOPCON因?yàn)榭膳cPERC設(shè)備兼容，優(yōu)勢(shì)更大一些。

對(duì)于邁為股份來說，要獲得更多訂單，就需要將HJT路線的非硅成本不斷下降。這也是調(diào)研中機(jī)構(gòu)和投資者比較關(guān)注的。

在3月份的調(diào)研中，邁為股份表示，HJT產(chǎn)業(yè)可通過微晶化提效，銀漿國(guó)產(chǎn)化、降低銀漿耗量、降低硅片厚度來降本，并通過規(guī)模效益來推動(dòng)整個(gè)HJT行業(yè)的快速發(fā)展。目前國(guó)產(chǎn)銀漿進(jìn)展順利，已在客戶端批量導(dǎo)入。銀包銅、微晶、新型組件也都在按計(jì)劃進(jìn)行。

但邁為股份也坦言，今年由于大宗商品價(jià)格上漲，導(dǎo)致鋁件、鋼件成本上升。而HJT整線需要大量的鋼材和鋁材，且 HJT 整線的很多進(jìn)口部件如真空泵、電源、門閥、薄膜硅等是與半導(dǎo)體設(shè)備商共用的，進(jìn)口部件會(huì)有一定的供應(yīng)壓力。目前來看，2022年HJT設(shè)備單 GW成本下降不容樂觀。

除此之外，智能設(shè)備企業(yè)在向平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，難免會(huì)出現(xiàn)毛利率下滑的局面，鋰電池領(lǐng)域的先導(dǎo)智能就是一個(gè)鮮活的例子。iFinD數(shù)據(jù)顯示，2016年邁為股份毛利率曾高達(dá)52.42%，但當(dāng)前已經(jīng)連續(xù)四年不足40%。要抵消毛利率下滑的影響，就需要更大規(guī)模的營(yíng)收來補(bǔ)充。

好的方面是，邁為股份不需要為HJT訂單發(fā)愁。其在調(diào)研中表示，HJT去年訂單情況很好，市占率也很高，現(xiàn)階段產(chǎn)能比較緊張，而且對(duì)今年HJT訂單情況十分樂觀。

原材料價(jià)格的波動(dòng)具有周期性，但技術(shù)降本提效的實(shí)現(xiàn)卻是可持續(xù)的。隨著轉(zhuǎn)換效率的不斷刷新，待原材料價(jià)格進(jìn)入下降周期，這些訂單和技術(shù)或?qū)⒊蔀檫~為股份在HJT時(shí)代最有力的武器。

原標(biāo)題：邁為股份 光伏“賣鏟人”深蹲