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在光伏玻璃供給和消費同時大幅增長的情況下，實際供給低于消費，庫存自年初以來持續(xù)走低，出現(xiàn)了明顯的供應(yīng)缺口，可以預見到，后續(xù)光伏玻璃的產(chǎn)線新增和投產(chǎn)必將提速，產(chǎn)量會持續(xù)攀升，而作為原料端的純堿也將持續(xù)受益：

1、國際能源價格的飛漲，直接推高了海外純堿的生產(chǎn)成本，刺激我國純堿出口的增加，一季度中國累計出口純堿31萬噸，同比增長25%，出口持續(xù)保持增長態(tài)勢。

2、從純堿消費來看，光伏玻璃的消費增量，對沖了疫情封鎖和房地產(chǎn)下滑，所導致的浮法玻璃和其他細分品類行業(yè)的純堿消費減量，純堿企業(yè)庫存自春節(jié)以來持續(xù)性的下降。

3、眼下的純堿消費經(jīng)受住了疫情和房地產(chǎn)下滑的打擊，夏季純堿進入檢修期，產(chǎn)量仍不排除環(huán)比下降；而在疫情得到控制、房地產(chǎn)行業(yè)回暖之后，純堿的消費和供給之間將會出現(xiàn)越來越大的缺口，因此可以認為純堿是2022年最值得期待的大宗商品。

一、 純堿消費持續(xù)走強 產(chǎn)量持穩(wěn) 供需值得期待

全國各地開始陸續(xù)進入夏季，純堿的生產(chǎn)屬于放熱反應(yīng)，夏季的高溫會影響生產(chǎn)安全，另外高溫也使得純堿生產(chǎn)的化學反應(yīng)合成率下降，此外多雨潮濕的氣候也不利于純堿的存放，因此純堿企業(yè)通常有在夏季進行檢修的慣例。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上周純堿企業(yè)開工率開始出現(xiàn)季節(jié)性的環(huán)比下降，降至85.43%，產(chǎn)量也同樣下降到56.64萬噸/周，而在產(chǎn)能鎖死的情況下，隨著越來越多的企業(yè)開始進行夏季檢修，純堿的產(chǎn)量也將會出現(xiàn)進一步的下滑。

再來看純堿下游最重要的消費品類：浮法玻璃方面，受下游房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)低迷的拖累，自春節(jié)后玻璃一直處于消費疲軟的狀態(tài)，庫存也在持續(xù)的累積，導致目前庫存壓力極大，價格也是持續(xù)走低，目前已經(jīng)觸碰到成本線。

由于玻璃生產(chǎn)屬于連續(xù)作業(yè)，點火后很難停產(chǎn)，停產(chǎn)冷修的成本極高，即使在玻璃生產(chǎn)企業(yè)處于虧損的情況下，短期也很難見到大范圍的停產(chǎn)冷修。這也就導致玻璃的消費疲態(tài)并沒有太多的拖累到純堿的消費，原本價格走勢相關(guān)性非常強的純堿和玻璃，近期價格走勢越來越分化，出現(xiàn)了玻璃企業(yè)虧損，而純堿企業(yè)仍有較高利潤的情況。

純堿的下游消費行業(yè)除去平板玻璃和光伏玻璃，其余大部分集中在日常消費品上，例如：玻璃包裝容器，以及味精、小蘇打、洗衣粉等食品和日化原料。而近期國內(nèi)的疫情和各項管控措施，對我國居民的生活和日常消費造成了不小的沖擊，餐飲、零售等行業(yè)下滑嚴重，一定程度上拖累了純堿的消費。

純堿的進出口方面，隨著國際能源價格的飛漲，直接推高了海外純堿的生產(chǎn)成本，粗略估計因能源價格上漲導致的海外純堿生產(chǎn)成本增加約1100元/噸。巨大的國內(nèi)外價差刺激我國純堿出口的增加，按照海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年一季度中國累計出口純堿31萬噸，同比增長25%，其中2月份中國純堿出口8.44萬噸，同比增長25.97%，3月份出口14.4萬噸，同比增長52.9%，出口保持增長態(tài)勢。

二、 全年供需推演

純堿作為產(chǎn)量非常剛性的產(chǎn)品，在今年的消費端卻利好不斷。雖然消費端的主力，浮法玻璃表現(xiàn)低迷，但是光伏行業(yè)的表現(xiàn)卻是非常的亮眼。其中1~4月份全國光伏玻璃產(chǎn)量420萬噸，同比增加118萬噸，按照每噸玻璃耗費0.2噸純堿來計算，僅此一項的純堿消費就增加24萬噸。光伏玻璃的大幅增量，直接對沖掉了浮法玻璃和其他細分品類行業(yè)的純堿消費減量，具體的表現(xiàn)就是純堿企業(yè)庫存自春節(jié)以來持續(xù)性地下降，而且降幅達到50%。

假設(shè)國內(nèi)疫情或者封控措施能夠在6月份有所好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)能夠在三季度回暖，我們推演的純堿供需演化如下：

三、 結(jié)論

在我們此前的多篇專題中，多次提及討論今年純堿的表現(xiàn)，即使在目前因為疫情和封控措施對各行各業(yè)都造成了打擊的情況下，純堿的基本面依舊好于大多數(shù)大宗商品，主要原因就是光伏產(chǎn)業(yè)井噴式的增長，彌補了疫情和房地產(chǎn)下滑所帶來的消費下降。

長期來看，房地產(chǎn)作為中國經(jīng)濟的重要支柱型產(chǎn)業(yè)，持續(xù)的低迷已經(jīng)影響到了經(jīng)濟的發(fā)展，而我國目前對于經(jīng)濟的增長仍然有非常強烈的訴求，因此可以看到近期各項房地產(chǎn)的刺激政策不斷出臺，從解除限購，到降低房貸利率等措施應(yīng)接不暇，這也反映出政府對于房地產(chǎn)行業(yè)的一個態(tài)度的轉(zhuǎn)向，因此對于房地產(chǎn)的未來發(fā)展不必過于悲觀，房地產(chǎn)行業(yè)的復蘇一定也能帶動玻璃消費的轉(zhuǎn)暖，進而拉動純堿的需求上行。

疫情必將過去，各項封控措施也難以長期持續(xù)，在度過疫情沖擊后，餐飲和零售行業(yè)一定也可以得到恢復，細分行業(yè)的純堿消費也能有所起色。

綜合考慮，在光伏行業(yè)的猛烈拉動下，眼下的純堿消費經(jīng)受住了疫情和房地產(chǎn)下滑的打擊，在夏季純堿進入檢修期，產(chǎn)量仍有減量的可能，短期基本面仍樂觀；而在疫情得到控制，房地產(chǎn)行業(yè)回暖之后，純堿的消費和供給之間將會出現(xiàn)越來越大的缺口，純堿將是2022年最值得期待的大宗商品。 

原標題：行情可期，光伏行業(yè)2022年最值得期待的大宗商品