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愛康科技

愛康科技:提高非公開增發(fā)募集資金額度,助力電站龍頭創(chuàng)新式成長

愛康科技 002610

研究機構：信達證券 分析師：郭荊璞,劉強 撰寫日期：2015-05-25

事件:2015年5月20日晚公司發(fā)布公告:(1)公司調(diào)整非公開增發(fā)內(nèi)容:1、本次非公開增發(fā)募集資金總額不超過47億元(原有方案是募集資金不超過20億元);2、募集資金扣除發(fā)行費用后全部用于640MW地面光伏電站建設(原有方案是用于550MW光伏電站建設),并且提高電站建設時自有資金比例至94%(原有方案自有資金30%);3、發(fā)行價格不低于28.73元/股(原有方案17.19元/股);4、大股東認購比例不變,不低于10%,并且3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。(2)公司設立子公司推進互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略:1、公司或下屬子公司擬投資一億元人民幣在國內(nèi)設立電站運維公司,主要從事光伏電站的第三方代理運維業(yè)務;2、公司或下屬子公司擬投資人民幣一億元設立愛康綠電寶金融服務有限公司,主要從事光伏電站的互聯(lián)網(wǎng)金融融資業(yè)務;3、公司或下屬子公司擬投資人民幣三千萬元設立愛康光伏電站分級及評估咨詢有限公司,主要從事光伏電站質(zhì)量的分級評估服務;4、公司或下屬子公司擬投資不超過人民幣一億元設立愛康互保信息技術有限公司,主要就光伏行業(yè)內(nèi)普遍關心影響發(fā)電量和電站質(zhì)量的風險因素提供保險服務。

點評:

提高非公開增發(fā)募集資金額度,助力光伏電站業(yè)務大幅擴張。公司已累計控制光伏發(fā)電項目510.475MW,并計劃在2015年底實現(xiàn)控制不低于1200MW光伏發(fā)電項目的業(yè)務目標。本次通過提高非公開增發(fā)募集資金額度,將在兩方面助力公司電站業(yè)務擴張:(1)募集資金扣除發(fā)行費用后全部用于640MW地面光伏電站建設(原有方案是用于550MW光伏電站建設),擴大了項目的電站建設規(guī)模,有助于公司完成年初設定的1.2GW電站的目標;(2)提高電站建設時自有資金比例至94%(原有方案自有資金30%),降低公司在電站業(yè)務擴張過程中的財務風險。

公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略聚焦光伏電站后市場。能源局數(shù)據(jù)顯示,截止2015年3月底國內(nèi)光伏電站累計裝機量達33.12GW。光伏電站的運維、質(zhì)量評估、保險以及盤活存量電站資產(chǎn)的金融創(chuàng)新等電站后市場空間巨大。公司通過設立電站運維子公司、互聯(lián)網(wǎng)金融子公司、電站質(zhì)量評估子公司及互保服務子公司,聚焦光伏電站后市場,不僅有利于提高公司自身電站的運營效率,還可以對外提供相應服務,為公司未來成長尋找新的增長極。

公司在電站收益率和融資方面引領行業(yè)發(fā)展,不斷創(chuàng)新;能源互聯(lián)網(wǎng)更是增添公司亮色。首先,公司通過精細化運營保障發(fā)電量;其次,公司發(fā)展多元化融資模式推動規(guī)模迅速壯大,在國內(nèi)光伏企業(yè)中率先啟動了光伏電站的資產(chǎn)證券化工作;2015年公司計劃打通光伏電站開發(fā)、建設、投資、運維全流程的融資通道,實現(xiàn)建設期融資、項目貸款融資、資產(chǎn)證券化的無縫銜接。融資租賃、信托融資、資產(chǎn)證券化、碳交易等金融創(chuàng)新將同時提升公司的成長空間、速度和市場估值;由于光伏電站尤其是分布式光伏電站是能源互聯(lián)網(wǎng)重要入口,未來公司還將受益能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。

盈利預測及評級:我們預計公司15年、16年、17年EPS分別為1.12、1.78、2.54元,對應5月21日收盤價(37.18元)的市盈率分別為33、21和14倍,考慮到公司電站龍頭高成長性以及布局光伏電站后市場領域,發(fā)展空間巨大,參考可比公司2015年平均PE為50.57,我們給予公司2015年50倍PE,提高目標價到56元。

股價催化劑:電站業(yè)務拓展超預期;金融創(chuàng)新超預期;光伏行業(yè)超預期變化。

風險因素:1、光伏業(yè)務拓展低于預期;2、金融創(chuàng)新低于預期;3、應收賬款等財務風險。