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難怪有投資人吟唱：好花不常開(kāi)，好景不常在。去年離別后，何日光再來(lái)？
市場(chǎng)的波動(dòng)，自然有投資人情緒變化、預(yù)期波動(dòng)、資金配置調(diào)整等等多種因素。但從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，光伏也有一些問(wèn)題需要厘清。
解開(kāi)供給的麻花
供需是任何一個(gè)行業(yè)都會(huì)存在的矛盾。對(duì)于光伏而言，供給和需求，誰(shuí)在“打結(jié)”？
從歷史來(lái)看，光伏，無(wú)論是2003年從德國(guó)起步，還是2008年遭遇危機(jī)；無(wú)論是2013年我國(guó)更換補(bǔ)貼方式，還是2018年經(jīng)歷“531驚魂”，以及隨后又迎接2020年的大浪潮，在行業(yè)的歷次重大波動(dòng)中，都可以清晰地看到：政策拉起的需求，是行業(yè)的重要驅(qū)動(dòng)力。
盡管到了“平價(jià)時(shí)代”，但考慮到光伏的不穩(wěn)定性對(duì)電網(wǎng)的沖擊、配置儲(chǔ)能增加的成本等等因素，光伏依然還不像服裝、手機(jī)等產(chǎn)品，可以由市場(chǎng)自發(fā)驅(qū)動(dòng)。因此，現(xiàn)階段依然需要呵護(hù)需求市場(chǎng)。
呵護(hù)需求市場(chǎng)，一方面需要政策持續(xù)牽引；另一方面，則需要供給持續(xù)發(fā)力。而當(dāng)供需錯(cuò)配“扭成麻花”時(shí)，就需要盡快解決。
2020年，需求快速爆發(fā)，導(dǎo)致硅料供給不足，價(jià)格大幅上漲。作為一個(gè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)、規(guī)模效應(yīng)的制造業(yè)，居然在2021年時(shí)終端產(chǎn)品價(jià)格反而還上漲了，下游電站成本壓力增大，最終轉(zhuǎn)化為了2022年裝機(jī)量的低于預(yù)期。
行業(yè)內(nèi)翹首期盼硅料產(chǎn)能擴(kuò)張、價(jià)格下跌。而高企的硅料、硅片等環(huán)節(jié)，也確實(shí)引來(lái)了更多資本介入，擴(kuò)產(chǎn)、新建等等。
終于進(jìn)入2023年后，硅料價(jià)格經(jīng)歷了一波“跳水驚魂”，在短短三四周內(nèi)，硅料、硅片、電池等環(huán)節(jié)，均從最高點(diǎn)下降了40%左右，硅料從330元/公斤到了180元/公斤。
盡管隨后據(jù)說(shuō)通過(guò)“協(xié)定”等方式，價(jià)格有所回升。但歷史上的“君子協(xié)定”，大多數(shù)并不會(huì)改變真正趨勢(shì)。中信建投報(bào)告預(yù)測(cè)，2023年硅料總產(chǎn)量約為145 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)550GW組件供給以上，至年底硅料產(chǎn)能總計(jì)會(huì)來(lái)到248萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)年度供給在 1000GW左右。產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)覆蓋下游需求。
硅料價(jià)格“階梯式”下行趨勢(shì)已經(jīng)不可避免，硅料的“麻花”也被解開(kāi)。
供給價(jià)格下跌帶來(lái)的效果，也比較顯著。2023年的前兩個(gè)月，我國(guó)光伏新增裝機(jī)20.37GW，同比增加了87.6%，為歷史最高。
但價(jià)格傳導(dǎo)仍并不算通暢，另一個(gè)“麻花”在硅片環(huán)節(jié)。2月、3月，硅片龍頭企業(yè)竟兩次提升了產(chǎn)品價(jià)格，2月一次是隨著行業(yè)反彈，提升了18%；而3月初則獨(dú)立于產(chǎn)業(yè)鏈提升了4%左右。
硅片提價(jià)的原因，則在于被美國(guó)“卡脖子”的高純石英砂。
硅片也被“卡脖子”
在硅片生產(chǎn)過(guò)程中，晶硅料需要在坩堝里進(jìn)行加熱生長(zhǎng)。坩堝并不貴，單個(gè)在1.5-3萬(wàn)元，占硅片生產(chǎn)成本的3.5%左右，但坩堝很重要，尤其最內(nèi)層，可謂是“四兩撥千斤”。
如果雜質(zhì)含量高、或者有氣泡，就會(huì)導(dǎo)致硅片良率降低，甚至幾百萬(wàn)的產(chǎn)品都會(huì)報(bào)廢。年初就發(fā)生過(guò)一次這樣的事件，國(guó)內(nèi)某硅片廠因?yàn)檑釄宀缓细駥?dǎo)致硅料報(bào)廢。因此，坩堝對(duì)高純石英砂的要求很高。但不巧的是用以內(nèi)層的高純石英砂，被“卡著脖子”。
內(nèi)層主要被卡在兩個(gè)方面：第一，提純技術(shù)難度大。全球高純石英砂主要供應(yīng)商為尤尼明、TQC和石英股份，三家合計(jì)在光伏市場(chǎng)占據(jù)了90%。
前段時(shí)間去調(diào)研國(guó)內(nèi)某相關(guān)企業(yè)，他們一年在提純技術(shù)試驗(yàn)上就花費(fèi)近億元，不僅是提純技術(shù)本身，另外由于我國(guó)礦區(qū)多樣化，也要根據(jù)不同的礦品質(zhì)，再進(jìn)行技術(shù)重新摸索，技術(shù)復(fù)用性降低。
第二，則卡在礦上。礦的品質(zhì)，就是上天給的禮物。能夠用來(lái)做坩堝內(nèi)層的礦，主要產(chǎn)區(qū)在北美，極為稀缺。我國(guó)原產(chǎn)礦只能用來(lái)做中層、外層，和少量的內(nèi)層。北美的礦儲(chǔ)量是足夠的，但擴(kuò)產(chǎn)很難。有四個(gè)障礙：
一在需求。光伏用的高純石英砂，只占行業(yè)的25%左右，主要是供給半導(dǎo)體。這個(gè)產(chǎn)業(yè)原本是不大的，只是光伏后來(lái)爆發(fā)后，才顯得有熱度。二在開(kāi)采。北美礦脈并不完全是石英，而是伴生礦，石英含量為30%，其余為云母、長(zhǎng)石等。而后者的價(jià)格很便宜，導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效益下降。
三在環(huán)保。四在地緣政治。由于硅片產(chǎn)能幾乎都在中國(guó)，因此光伏高純石英砂的市場(chǎng)也都在中國(guó)?？紤]到美國(guó)曾對(duì)我國(guó)光伏做出過(guò)制裁，所以北美礦主們也擔(dān)心，萬(wàn)一擴(kuò)產(chǎn)了，不讓賣了，那就損失大了。尤其礦業(yè)是重資產(chǎn)屬性，一旦開(kāi)工了再停下來(lái)就是一大筆損失。
因此，高純石英砂尤其內(nèi)層，供給是限制的。所以，頭部硅片廠也因?yàn)槿绱?，才可以提價(jià)。要解開(kāi)這個(gè)環(huán)節(jié)有三個(gè)方法：
一是找礦，但難度很大。二是人工合成，但成本太高，海外進(jìn)口的合成石英價(jià)格已經(jīng)上升到 50萬(wàn)元/噸以上，價(jià)格是當(dāng)前高純石英砂12萬(wàn)-20萬(wàn)元/噸的兩三倍。國(guó)產(chǎn)在加速，但質(zhì)量、成本也都還需要繼續(xù)改善。三是提效，通過(guò)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的工藝提升，例如復(fù)投料來(lái)提升坩堝的使用效率，但這也是治標(biāo)不治本。
所以看似三個(gè)方法，其實(shí)效果都不明顯。內(nèi)層所需的高純石英砂，供需矛盾能否緩解，依然要看海外企業(yè)的想法。可以確定的是，硅片龍頭企業(yè)的日子，還是會(huì)不錯(cuò)的。但硅片如果漲價(jià)太多，那下游需求肯定會(huì)受壓抑。內(nèi)層砂這個(gè)成本誰(shuí)來(lái)承擔(dān)，看來(lái)還需要再博弈一段時(shí)間。
需求小波折
國(guó)內(nèi)需求也存在一些變數(shù)，主要在于分布式光伏。國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)光伏新增裝機(jī)達(dá)87.4GW，同比增加59%，其中：集中式裝機(jī)達(dá)36.3GW，同比增加41.8%；分布式裝機(jī)達(dá)51GW，同比增加208%。分布式的增速、占比都領(lǐng)先集中式裝機(jī)。
高速發(fā)展跟工商業(yè)用電緊缺有關(guān)，工商業(yè)紛紛自建光伏電站確保生產(chǎn)穩(wěn)健。但快速發(fā)展的分布式光伏，還是給電網(wǎng)帶來(lái)了較大的并網(wǎng)壓力。一些地方就對(duì)接入容量進(jìn)行限制，不得超過(guò)額定的80%；也有對(duì)分布式光伏電價(jià)進(jìn)行調(diào)整的，要求參與市場(chǎng)化交易，導(dǎo)致分布式發(fā)電收益出現(xiàn)不確定性。
另外隨著優(yōu)質(zhì)屋頂資源減少，分布式光伏項(xiàng)目難度也在增加。但整體而言，我國(guó)光伏裝機(jī)量依然處于良好發(fā)展趨勢(shì)中。
海外來(lái)看，俄烏沖突減緩預(yù)計(jì)會(huì)降低歐洲光伏需求，但從德國(guó)的裝機(jī)量數(shù)據(jù)來(lái)看，還是穩(wěn)定的。需要長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮的是，歐洲、美國(guó)都在謀求光伏產(chǎn)業(yè)本地化。
就像美國(guó)要求充電樁必須有一定比例在美國(guó)生產(chǎn)。而在光伏產(chǎn)業(yè)，雖然本地化難度比較大，尤其硅料等化工行業(yè)，要想落地得問(wèn)問(wèn)環(huán)保人士答不答應(yīng)，但這個(gè)動(dòng)作還是帶來(lái)了不確定性。尤其歐美地區(qū)，是一個(gè)高毛利的市場(chǎng)。
而印度則是躍躍欲試，希望上演電子產(chǎn)業(yè)承接中國(guó)訂單的故事。2022年就對(duì)進(jìn)口光伏產(chǎn)品加征較高關(guān)稅，也是希望扶持本地產(chǎn)業(yè)。
另一個(gè)有所期待的是中東。有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為中東正從賣石油向賣綠氫轉(zhuǎn)型，歐洲也在加大綠氫規(guī)劃，而綠氫的生產(chǎn)則需要大量光伏電站，實(shí)現(xiàn)電解水制氫，完成光能到氫能的儲(chǔ)存。據(jù)蓋錫咨詢顯示，2022年阿聯(lián)酋進(jìn)口組件約3.2GW，同比增長(zhǎng)超250%，沙特阿拉伯進(jìn)口量超1GW，去年近100MW。體量雖小，但土豪們不缺錢，可以大干快上。
所以，需求會(huì)有小波折，但核心要素還是在于“價(jià)格”。如果組件價(jià)格下降到1.5元/W，需求就會(huì)得到釋放。當(dāng)然有一種傳言說(shuō)，電站希望熬到組件到1.2元/W，這就也沒(méi)必要了。良性的產(chǎn)業(yè)鏈，還是要各環(huán)節(jié)都有所收獲。
技術(shù)與出清
光伏是技術(shù)驅(qū)動(dòng)，不過(guò)從過(guò)去兩年HJT和TOPCon的路線比拼結(jié)果來(lái)看，“先進(jìn)的技術(shù)，并不如商業(yè)的技術(shù)”。HJT雖然技術(shù)上更領(lǐng)先，但由于是新路線，對(duì)于老玩家而言，置換成本太高。所以，老玩家還是紛紛選擇了更穩(wěn)健的TOPCon路線。尤其隆基，最終也落地了一個(gè)基地。
TOPCon路線確定，電池可以規(guī)模出貨，相關(guān)輔材有望迎來(lái)量?jī)r(jià)的提升。但如果希望電池產(chǎn)業(yè)更加亮眼，估值能有改善，可能還是要看到例如愛(ài)旭的ABC、隆基的HPBC等新電池技術(shù)的發(fā)展。
畢竟，對(duì)于市場(chǎng)而言，新技術(shù)才意味著更大的空間和機(jī)遇。技術(shù)不斷驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)才會(huì)涌現(xiàn)更強(qiáng)的生命力。這也是市場(chǎng)之前追捧鈣鈦礦的原因。畢竟鈣鈦礦技術(shù)如果真的實(shí)現(xiàn)了，不僅是效率提升，也不需要在坩堝環(huán)節(jié)被卡脖子了。不得不再感嘆一下，一份假簡(jiǎn)歷，泄了一個(gè)板塊的氣。
而這時(shí)候就要再聊下行業(yè)的另一個(gè)問(wèn)題：熱錢涌入。過(guò)去兩年，各種公司跨界到光伏，完全忘記了這個(gè)產(chǎn)業(yè)的“兇險(xiǎn)”，五年一個(gè)大坎，年年都有小坎。并不是錢多有想法就可以的。
當(dāng)然并不是不能跨界，就像通威也是從飼料跨界而來(lái)的。但是，通威到硅料還是基于化工業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，而且也遭受了高峰涌入不得不承擔(dān)的痛苦。
如今，雖然光伏產(chǎn)業(yè)前景更加廣闊、更加明確，但熱錢涌入，依然并不能贏得好結(jié)局。價(jià)格戰(zhàn)的威力，今年依然可以看到。而龍頭企業(yè)的改善，也許并不需要等到行業(yè)底部反轉(zhuǎn)；但行業(yè)從弱出清周期到成長(zhǎng)周期的轉(zhuǎn)換，也許需要看到跨界企業(yè)宣布項(xiàng)目暫停、終止的時(shí)刻。
對(duì)于經(jīng)歷著從2019年開(kāi)始“量的邏輯”，邁進(jìn)2023年的投資人而言，當(dāng)下量的邏輯，打動(dòng)人的魅力下降許多，唯有技術(shù)更引人。但對(duì)于扎根產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者而言，量在，夢(mèng)就在。
再不行，最近ChatGPT很火，大模型訓(xùn)練對(duì)能源消耗很大，各數(shù)據(jù)中心安裝分布式光伏，節(jié)能減碳了解下？
原標(biāo)題：硅料剛剛降價(jià)，石英坩堝又卡脖子！光伏的投資邏輯是什么？
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