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連年虧損，高負(fù)債率，公司治理每況愈下——苗連生和他的英利看起來(lái)岌岌可危。曾經(jīng)的光伏巨頭是如何一步步落敗市場(chǎng)的？英利會(huì)成為下一個(gè)尚德嗎？

2015年，光伏制造業(yè)全面回暖，總產(chǎn)值超過(guò)2000億元。多晶硅產(chǎn)量約為10.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%；硅片產(chǎn)量約為68億片，電池片產(chǎn)量約為28GW，同比增長(zhǎng)10%以上；組件產(chǎn)量約為31GW，同比增長(zhǎng)26.4%。

而就在這樣大好的形勢(shì)之下，英利集團(tuán)深陷數(shù)十億巨額債務(wù)泥潭。高額負(fù)債、出售閑置地產(chǎn)償債、代工“造血”、離職潮。似乎英利的新聞逃不開(kāi)“虧損”、“債務(wù)泥潭”、“違約”等字眼。

2015年12月28日開(kāi)始，英利綠色能源宣布采取“10并1”的并股方案，每股ADS將代表十股普通股。這種方法，可以在短時(shí)間內(nèi)讓英利綠能避免因?yàn)楣蓛r(jià)長(zhǎng)期低于1美元退市。但無(wú)法從根本上解決問(wèn)題，可謂是飲鴆止渴。

除并股之外，英利已經(jīng)沒(méi)有更多的辦法在短時(shí)間內(nèi)拉升股價(jià)回到1美元以上。對(duì)于英利來(lái)說(shuō)目前已經(jīng)無(wú)法依靠自身打完接下來(lái)的戰(zhàn)役。

從2012年成為全球光伏組件銷售量第一，到2015年只能依靠并股避免退市。英利用3年時(shí)間走完了一條從巔峰到谷底的道路。

復(fù)雜的英利系債務(wù)

2015年12月，英利2015年第三季度季報(bào)一出，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都要遜于之前。特別是凈虧損敞口進(jìn)一步擴(kuò)大。第三季度英利凈虧損達(dá)到32億元，凈虧損額比虧損最嚴(yán)重的2012年時(shí)期還要高出近1.4億元。

2015年第三季度過(guò)后，英利的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)121%，蓋因資產(chǎn)縮減所致。結(jié)合債務(wù)問(wèn)題考慮，記者注意到，第三季度英利總資產(chǎn)縮水近7個(gè)多億。其中固定資產(chǎn)銳減，近6億。這一部分是由變賣六九硅業(yè)固定資產(chǎn)，償還債務(wù)所致。

英利財(cái)報(bào)如此難看，多半是債務(wù)拖累。而追溯到英利系債務(wù)，則需要重新梳理英利集團(tuán)旗下上市公司錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系。

英利綠色能源控股有限公司是英利集團(tuán)下紐交所上市主體，英利綠能并未在國(guó)內(nèi)發(fā)債。目前，英利的債務(wù)來(lái)源分別是公司旗下全資子公司英利能源（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱英利中國(guó)），和控股子公司保定天威英利。

其中，涉及到天威英利的債務(wù)總共有24億元中期票據(jù)（“10英利MTN1”和“11天威MTN1”）。其中，10億元債券尚有3.57億元資金缺口未還。而明年，另外14億元將于明年5月到期。

另一部分15億中期票據(jù)債務(wù)由英利中國(guó)發(fā)行。目前12億中期債權(quán)已結(jié)算。另外仍有3億票據(jù)將于2017年5月3日到期。

也就是說(shuō)，未來(lái)，英利中國(guó)還有3億債權(quán)未到期；天威英利還有3.57億元債務(wù)已到期違約未償還，另外，還有14億債未到期。

2010年，“六大六小”光伏企業(yè)獲得國(guó)開(kāi)行巨額授信。其中，英利獲得360億授信額度。截至2014年年末，英利在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款增加到30.5億元。與同時(shí)在中國(guó)進(jìn)出口銀行北京分行、中國(guó)工商銀行等商業(yè)銀行增加短期貸款共計(jì)55.4億元人民幣。