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隨著TOPCon等N型光伏裝機量的快速增長，光伏膠膜對POE的需求量將持續(xù)提升。然而當(dāng)下，POE膠膜和其原材料POE粒子尚未實現(xiàn)國產(chǎn)替代。更準確的說，是還沒有開始國產(chǎn)替代。目前中國POE粒子全部依靠進口，POE粒子是不折不扣的“卡脖子”產(chǎn)品。因此，其價格較貴，一噸POE粒子成本約1萬，價格卻能賣到2.5萬以上。萬般無奈之下，下游企業(yè)選擇采用了EVA和POE混合的EPE膠膜結(jié)構(gòu)，在部分達到POE膠膜性能的同時減少POE的用量。身處困難時期，白面不夠吃，只能混著雜面湊合。盡早用上物美價廉的POE材料，是光伏企業(yè)樸素且真實的愿望。

他山之石，可以攻玉

POE粒子是乙烯與高碳α-烯烴共聚的產(chǎn)物。一般來講，α-烯烴含量小于20%時是PE，而大于20%時，則是POE。PE行業(yè)是3000萬噸級別的超大市場，而POE也有百萬噸的產(chǎn)能。POE主要用于汽車零配件、包裝、電線電纜等行業(yè)。2022年，全球POE需求約145萬噸，用于光伏行業(yè)的約30萬噸，只占大約1/5。不過，用于光伏的POE性能要求特殊，工藝流程復(fù)雜，不能簡單地和其他POE材料劃等號。不是所有的POE材料都能用于光伏，投資者要注意區(qū)分。

為什么POE粒子被完全“卡脖子”呢？原因具體有三點。

不過，我們對于我國的化工技術(shù)要有足夠的信心。POE被卡脖子，重要原因是POE在傳統(tǒng)領(lǐng)域利潤率不高，沒有亮點。當(dāng)下，在光伏快速發(fā)展的大趨勢下，一眾化工大佬飛奔入場，包括衛(wèi)星化學(xué)等。催化劑、高碳α-烯烴、工藝包對它們都是時間問題。有些公司已經(jīng)取得了中試的成功，可能2024年就能量產(chǎn)。預(yù)計2025年左右，POE粒子市場可能就將變?yōu)榧t海。

要正確區(qū)分產(chǎn)業(yè)鏈位置

POE粒子和POE膠膜是不同的產(chǎn)業(yè)。

POE粒子的生產(chǎn)本質(zhì)上是化學(xué)過程，因此參與方都是化工巨頭，這些公司的特點是大而且有錢。POE粒子可能僅能起到錦上添花的作用。以萬華化學(xué)為例，根據(jù)其2022年業(yè)績預(yù)告，其2022年營業(yè)收入為1655.65億元，歸母凈利潤162.39億元。假設(shè)其規(guī)劃的40萬噸POE粒子全部投產(chǎn)，POE粒子價格下降到2萬元/噸，能新增收入80億元，僅占當(dāng)前總收入的5%，對萬華化學(xué)的影響可能還不如油價變動幾塊錢。

POE膠膜的生產(chǎn)流程包括造粒、攪拌混和、擠出、切邊收卷等幾個過程，絕大多數(shù)步驟是物理過程，資產(chǎn)較輕，屬于配方型工藝，EVA膠膜企業(yè)在擁有 POE 膠膜配方后能夠較為快速的切入POE 膠膜行業(yè)。

壁壘決定了議價權(quán)。POE粒子所屬的化工行業(yè)具有較高的資金、技術(shù)和規(guī)模壁壘，對下游享有充分的議價權(quán)。美中不足的是，化工行業(yè)周期性強，盈利能力受原材料波動影響較大；相比起來，POE膠膜行業(yè)的議價能力則難以相提并論，業(yè)內(nèi)公司大多只有10%左右的凈利潤率，主要體現(xiàn)為成本加成模式。這種模式雖然業(yè)績波動小，但盈利水平較低，且應(yīng)收賬款眾多。光伏膠膜龍頭2022年三季報顯示，其賬上應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項融資和預(yù)付賬款合計高達74.09億元，同期應(yīng)付賬款和合同負債僅24.67億元，說明上下游占用了其大量的資金。而其總資產(chǎn)也不過174.93億元，應(yīng)收和預(yù)付款項占到總資產(chǎn)的40%以上，過多的應(yīng)收款既會占用資金，也會給利潤表帶來風(fēng)險。

隨著POE粒子的國產(chǎn)替代和價格降低，POE膠膜的滲透率預(yù)計會大幅提升。下圖展示了行業(yè)專家的觀點，預(yù)計2024年P(guān)OE膠膜可占到光伏膠膜的1/4。 

原標(biāo)題：光伏膠膜的下一個寵兒，竟是他