本是一個勵志故事，行到中途畫風(fēng)卻轉(zhuǎn)向暗黑，最后很可能是一出悲劇。
故事說的是華耀光電和公司老板荀建華。
獲悉，6 月 30 日，距創(chuàng)業(yè)板 IPO 被深交所受理后不到兩個月，以光伏行業(yè) " 新秀 " 亮相的華耀光電，突然向深交所提交了撤回申請，深交所按規(guī)定終止了華耀光電 IPO 進(jìn)程。
撤回 IPO 申請的原因尚不明了，但因 IPO 終止觸發(fā)的對賭協(xié)議如何收場卻格外引人關(guān)注。
今年 5 月 9 日，華耀光電申請創(chuàng)業(yè)板 IPO 獲深交所受理。這家年輕企業(yè)的背后，站著一位曾在中國光伏發(fā)展史上留下烙印的光伏老兵——荀建華。
他曾創(chuàng)立了中國初代民營光伏企業(yè)億晶光電，2011 年頭頂 " 光伏電池組件第一股 " 光環(huán)上市。可惜的是，一紙對賭協(xié)議令他敗走麥城，最終退出了一手打造的公司。
就在人們以為荀建華將默默淡出光伏行業(yè)時，已過花甲之年的他，又?jǐn)y新公司華耀光電再次殺回了光伏圈，并沖刺 IPO。業(yè)界戲稱他這是游戲大號 " 廢 " 了，再養(yǎng)個小號重來。
華耀光電沖刺 IPO，還是熟悉的配方、熟悉的味道——荀建華再次與投資方簽下對賭協(xié)議，如果不能如期上市，將要承擔(dān)對賭責(zé)任。
這一次，幸運(yùn)之神會站在荀建華身邊嗎？
1 荀建華其人其事
荀建華最為人熟知的身份，是伴隨中國光伏行業(yè)的發(fā)展而抓住機(jī)會的第一代光伏老兵。
這是一個典型的在改革開放的大潮中成長起來的企業(yè)家，精力充沛、敢闖敢干，乘著時代的東風(fēng)大膽拼殺了出來。另一方面，他也有著那一代企業(yè)家草莽和灰色的一面。
荀建華 1962 年出生于江蘇常州，21 歲就擔(dān)任了金壇市中山陵園林花木公司總經(jīng)理，28 歲又擔(dān)任了金壇市湯莊噴灌出水管廠廠長。
1994 年，32 歲的荀建華接手了嚴(yán)重虧損的常州現(xiàn)代通訊聯(lián)合公司光纜廠。面對這么一個固定資產(chǎn)不足 300 萬元、虧損卻超過 500 萬元的爛攤子，荀建華大刀闊斧地改革，愣是將這個資不抵債的企業(yè)扭虧為盈。到 1999 年時，公司年銷售額達(dá)到將近 1 億元。
正是這段積累，為日后荀建華進(jìn)軍光伏打下了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。此時的荀建華，也在尋找更大的機(jī)會。
2001 年，國家推出 " 光明工程 "，大大刺激了我國的光伏產(chǎn)業(yè)，2002 年我國新增裝機(jī)容量達(dá)到 20.3MW，一股新能源風(fēng)潮開始興起，無錫尚德、江西賽維等光伏企業(yè)也是從這個時候開始起步。
看到機(jī)會的荀建華，果斷放棄了光纖光纜業(yè)務(wù)，于 2003 年首期投入 3000 萬元，創(chuàng)建了億晶光電的前身常州億晶公司，從此投入光伏的懷抱。
成立初期的常州億晶，主要業(yè)務(wù)是為日本夏普和三洋代工光伏電池原料。此時恰逢全球光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，乘著行業(yè)東風(fēng)，到 2007 年常州億晶已經(jīng)形成了從單晶硅棒、單晶硅片到電池片再到電池組件的完整產(chǎn)業(yè)鏈。2009 年，常州億晶邁入全國民營企業(yè) 500 強(qiáng)之列，還榮登福布斯 "2009 中國潛力企業(yè)榜 " 第二位。
2011 年，公司借殼海通集團(tuán)上市成功，股票更名為 " 億晶光電 "。作為國內(nèi)第一家在 A 股上市的專業(yè)太陽能電池組件生產(chǎn)企業(yè)，億晶光電被稱為是 "A 股光伏第一股 "。一時間，荀建華名聲大噪。
當(dāng)時的荀建華或許想不到，這一刻也是他人生的最高光時刻，之后的命運(yùn)就急轉(zhuǎn)直下。
2 對賭與罰單之殤
當(dāng)年借殼上市時，億晶光電曾與海通集團(tuán)簽下對賭協(xié)議，承諾其 2010 年至 2013 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤 3.04 億元、3.49 億元、3.67 億元和 3.39 億元，并表示若實(shí)際盈利達(dá)不到，荀建華及其一致行動人將以其持有的億晶光電股份進(jìn)行補(bǔ)償。
2010 年，億晶光電的業(yè)績蒸蒸日上，凈利潤高達(dá) 7.47 億元，為承諾業(yè)績的 2.46 倍。上市之初，億晶光電的股價也從 8.13 元一路漲到 60.42 元的歷史新高，一時風(fēng)頭無兩。這或許是荀建華敢于拿業(yè)績對賭的信心來源。
然而好景不長，上市第二年，中國光伏就遭遇歐美 " 雙反 " 重?fù)簟?012 年起，美國對中國光伏電池及組件進(jìn)行雙反調(diào)查，征收高額的反補(bǔ)貼稅和反傾銷稅，近百家中國光伏企業(yè)倒閉、破產(chǎn)。光伏史上知名的太陽電池公司無錫尚德就是在當(dāng)年一蹶不振，2013 年冬天進(jìn)入破產(chǎn)程序，次年 2 月從紐交所退市。
這一輪光伏 " 大絞殺 " 中，億晶光電雖未倒下，但上市三年業(yè)績大滑坡，承諾目標(biāo)均未實(shí)現(xiàn)。其中 2012 年最慘，一毛錢沒賺到，還倒虧了 6.88 億元。
2013 年 4 月，無錢可補(bǔ)的荀建華，只得與公司重新變更利潤補(bǔ)償方式，其中包括以股份質(zhì)押為公司銀行借款提供擔(dān)保；無償轉(zhuǎn)送股份；延長股份鎖定期以及不參與利潤分配等。這一變故，讓曾經(jīng)雄心萬丈的荀建華備受打擊。據(jù)媒體報道，荀曾在一次投資人交流會上發(fā)出了 " 上市上市，傾家蕩產(chǎn) " 的感嘆。
一邊是對賭協(xié)議中巨額補(bǔ)償金的 " 緊箍咒 "，一邊是億晶光電的爛攤子越陷越深，荀建華對億晶光電逐漸心灰意冷。
但 " 爛攤子 " 總歸要收場。2016 年 12 月，荀建華終于談妥了接盤者，一家名為 " 深圳市勤誠達(dá) " 的房地產(chǎn)企業(yè)答應(yīng)接盤。在隨后一年里，荀建華分多次將所持的 20% 股份作價 30 億元，轉(zhuǎn)讓給勤誠達(dá)。轉(zhuǎn)讓之后，億晶光電的實(shí)控人發(fā)生變更。
2019 年 3 月底，荀建華的持股比例降至 15.37%，讓出第一大股東地位。到 2023 年 3 月底，這一數(shù)字進(jìn)一步降至 3.72%。
按照證監(jiān)會規(guī)定，企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，屬于公司重大變更，應(yīng)該及時公告。然而，億晶光電卻選擇了隱瞞。這一操作，讓荀建華在二級市場信譽(yù)垮塌，更是收獲了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一系列罰單。2017 年，億晶光電和荀建華分別被證監(jiān)會處以 60 萬元和 30 萬元的罰款。
2018 年 5 月，寧波證監(jiān)局也就交易期間發(fā)生的三起仲裁事項(xiàng)沒有得到及時披露，對億晶光電及荀建華等三名公司高管給予行政處罰。
同年，上海證券交易所對億晶光電股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方隱瞞控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)給予公開譴責(zé)。
億晶光電和荀建華的做法，還引發(fā)了投資人大規(guī)模的維權(quán)。據(jù)億晶光電公告，截至 2020 年 12 月 14 日，公司累計(jì)收到多名投資者提起的合計(jì) 1424 起民事訴訟案件材料，訴訟金額累計(jì)人民幣 1.33 億元。
3 二次上市，處處 " 硬傷 "
套現(xiàn)走人的荀建華，銷聲匿跡了很久。讓業(yè)內(nèi)想不到的是，他默默拉來一眾億晶光電原高管，開始了第二次折騰。
2019 年，華耀光電科技股份有限公司（簡稱 " 華耀光電 "）成立。公司另外兩名實(shí)控人董事長荀耀曾為億晶光電董事長，董事姚晶曾為億晶光電內(nèi)審員；公司董事、副總經(jīng)理姚志中為億晶光電前十名股東之一，曾任億晶光電董事；監(jiān)事會主席樊麗娟也曾在億晶光電任職。發(fā)行前，荀耀、姚晶、姚建華三人通過直接、間接的方式合計(jì)控制公司 86.48% 的股份。
與億晶光電經(jīng)營范圍覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈不同，華耀光電主營單晶硅棒和硅片環(huán)節(jié)。截至 2022 年末，華耀光電已形成了約 11GW 單晶硅棒、9GW 單晶硅片產(chǎn)能；并且在 N 型電池成為行業(yè)主流的大趨勢中，華耀光電還著力發(fā)展 "N 型異質(zhì)結(jié) " 電池片。此次公開募股的資金投向之一就是 " 異質(zhì)結(jié)電池片的研發(fā) "。
異質(zhì)結(jié)電池，以其創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和高于其他技術(shù)路線的轉(zhuǎn)換效率，在電池片技術(shù)領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，預(yù)計(jì)不久將進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化階段，代表了產(chǎn)業(yè)投資看好的方向。
盡管押注了前景良好的技術(shù)路線，但華耀光電此次 IPO 并未被業(yè)界看好，從招股書中可看到多處硬傷。
首先，對其業(yè)績增長的真實(shí)性，多家財經(jīng)信息平臺提出了質(zhì)疑。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020 年至 2022 年（報告期），華耀光電的業(yè)績增長迅速、非常亮眼。營業(yè)收入分別為 1.47 億元、20.87 億元和 45.63 億元；扣非后歸母凈利潤分別為 296.54 萬元、2.00 億元和 2.82 億元。
電池片領(lǐng)域的技術(shù)競爭異常激烈，華耀光電成立不到 4 年時間，" 共擁有 25 項(xiàng)專利，但發(fā)明專利為 0"。從單晶硅到電池片的行業(yè)格局還沒有到顛覆性變化的前提下，如無過硬的發(fā)明專利，公司成立短短 4 年就實(shí)現(xiàn)了業(yè)績暴漲，缺乏足夠的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)支持。
與三年?duì)I收數(shù)據(jù)相對應(yīng)的是，2020 年、2021 年及 2022 年，華耀光電經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額均是負(fù)數(shù)：分別為 -13158.79 萬元、-14616.12 萬元和 -25978.30 萬元。
對此，華耀光電的解釋是，在客戶銷售回款方面，客戶主要以銀行承兌匯票支付，日常發(fā)生額較大、占比較高；而在供應(yīng)商付款方面，以銀行承兌匯票和電匯相結(jié)合的方式結(jié)算，但在多晶硅料供應(yīng)緊張價格上漲時，供應(yīng)商可能要求全部以電匯結(jié)算，主要原材料日常資金需求量較大，且人員薪酬及電費(fèi)等支出方面均以電匯支付，受客戶和供應(yīng)商結(jié)算方式差異的影響，導(dǎo)致公司報告期各期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)。
第二，公司估值存在被炒高的嫌疑。
2021 年 5 月，華耀光電的估值為 10 億元；但到 2023 年公司遞交招股說明書時，估值已經(jīng)提高至百億元。兩年時間估值提高了 10 倍。有投資者因此質(zhì)疑華耀光電是荀建華家族打造的又一個 " 億晶光電 "，其目的是 " 炒高了、賣出去。"
從招股書及公開信息來看，華耀光電是明顯的 " 家族企業(yè) "。
在華耀光電董監(jiān)高等高管中，存在多名實(shí)控人親屬。荀建華與荀耀為父子關(guān)系，荀耀與姚晶為夫妻關(guān)系；姚志中為荀耀的舅舅；姚偉忠是荀耀的堂舅，姚志中與姚偉忠為堂兄弟；公司董秘吳磊則是荀耀叔叔荀建平的女婿——這一組織架構(gòu)非常不科學(xué)，再加上信披違規(guī)的 " 前科 "，很容易導(dǎo)致市場與客戶對該公司的治理能力存疑。
最致命的是，" 好了傷疤忘了疼 " 的荀建華，在公開募股前又一次與前兩輪投資方簽下了 " 對賭協(xié)議 " —— " 如果在 2023 年底前，華耀光電未向中國證監(jiān)會或證券交易所提交上市申請材料；同時在 2024 年底前，華耀光電未完成上市，回購方（華耀投資、荀耀、荀建華、姚晶）將根據(jù)要求回購 A 輪投資人所持有的全部公司股權(quán)。"
從提交 IPO 申請?jiān)俪坊氐牟僮骺?，很像是為了滿足對賭的第一個條款。只是撤回之后怎么辦？2024 年底前能如期上市么？如此看來，十年前的 " 對賭 " 之傷，恐怕又將擺上荀建華家族的桌面。
當(dāng)前，光伏板塊已經(jīng)從高景氣時代走向新一輪調(diào)整期，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的降價潮已山呼海嘯般壓過來。短短一個月時間，已經(jīng)有大廠將硅片價格下調(diào)了 32%，大量硅片公司很快就將面臨生死存亡的沖擊。而華耀光電所布局的單晶硅棒和硅片，正屬于 " 重災(zāi)區(qū) "。
缺乏技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)市場優(yōu)勢的華耀光電，很可能會處于 " 內(nèi)外夾擊 " 的困境中。在這一波混戰(zhàn)來臨后，華耀光電還能如愿上市么？" 光伏老兵 " 荀建華，需要想想這場新賭局該如何收場了。
原標(biāo)題：4 年前套現(xiàn) 30 億成功脫身，如今“光伏老兵”又發(fā)起“新賭局”！
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