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21世紀(jì)以來(lái)，全球能源結(jié)構(gòu)加快調(diào)整，碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)加速了新能源時(shí)代的到來(lái)。截至目前，全球已有148個(gè)國(guó)家提出了碳中和目標(biāo)，覆蓋全球88%的二氧化碳排放、92%的GDP和85%的人口。2020年9月，中國(guó)宣布了自己的“雙碳”目標(biāo)：2030年前碳排放達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

2021年10月，《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》以及《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，這兩個(gè)重要文件的相繼出臺(tái)，共同構(gòu)建了中國(guó)碳達(dá)峰、碳中和“1+N”政策體系的頂層設(shè)計(jì)。

宏觀政策促進(jìn)新能源行業(yè)高速發(fā)展

2022年至今，我國(guó)發(fā)布了一系列政策，積極推動(dòng)新能源發(fā)展。2022年1月29日發(fā)布的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出，壯大清潔能源產(chǎn)業(yè)，實(shí)施可再生能源替代行動(dòng)，推動(dòng)構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，促進(jìn)新能源占比逐漸提高。2022年5月30日，《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》發(fā)布，其中提到，要加快推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)；促進(jìn)新能源開(kāi)發(fā)利用與鄉(xiāng)村振興融合發(fā)展；推動(dòng)新能源在工業(yè)和建筑領(lǐng)域應(yīng)用；引導(dǎo)全社會(huì)消費(fèi)新能源等綠色電力。今年4月6日發(fā)布的《2023年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》也提到，深入推進(jìn)能源領(lǐng)域碳達(dá)峰工作，加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，大力發(fā)展非化石能源，夯實(shí)新能源安全可靠替代基礎(chǔ)。

在政策推動(dòng)下，我國(guó)新能源行業(yè)進(jìn)入了高速發(fā)展階段。在今年4月12日舉行的國(guó)務(wù)院新聞辦“權(quán)威部門(mén)話(huà)開(kāi)局”新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家能源局綜合司司長(zhǎng)梁昌新表示，“十四五”以來(lái)，新能源發(fā)展進(jìn)一步提速，風(fēng)電、光伏發(fā)電新增裝機(jī)連續(xù)3年超過(guò)1億千瓦，新能源年發(fā)電量突破1萬(wàn)億千瓦時(shí)，兩年增長(zhǎng)60%以上。非化石能源在能源消費(fèi)增量中的占比近40%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)碳減排6億噸左右，能源發(fā)展擴(kuò)綠降碳成效顯著。

隨著新能源行業(yè)的快速發(fā)展，資本市場(chǎng)也為“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)做了一個(gè)很好的加速。

近年來(lái)，不少新能源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，行業(yè)規(guī)模不斷壯大。

按申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類(lèi)，與新能源相關(guān)的電池行業(yè)2022年的總資產(chǎn)為1.85萬(wàn)億元，躋身行業(yè)前二十，雖然與銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、基建、煉化及貿(mào)易等傳統(tǒng)行業(yè)的規(guī)模相比仍有差距，但增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這些行業(yè)。2022年，電池行業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率高達(dá)68.55%，位列行業(yè)第二。值得一提的是，增速位居第一的為能源金屬行業(yè)，增長(zhǎng)率為77.43%，能源金屬包括生產(chǎn)鋰電池所需的鋰、鈷等原料。此外，新能源相關(guān)的光伏設(shè)備行業(yè)也以48.34%的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率位居行業(yè)第四。由此可見(jiàn)，新能源行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，與傳統(tǒng)行業(yè)的規(guī)模正在不斷縮小。

營(yíng)收方面，煉化及貿(mào)易、基建、銀行三個(gè)行業(yè)2022年?duì)I收規(guī)模位居前三，電池行業(yè)總營(yíng)收為1.15萬(wàn)億元，進(jìn)入行業(yè)前二十。同樣從增長(zhǎng)率角度對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，新能源行業(yè)的增速遙遙領(lǐng)先其他傳統(tǒng)行業(yè)，增速榜前三名分別為能源金屬、電池、光伏設(shè)備行業(yè)，2022年增長(zhǎng)率分別為91.33%、84.49%、81.03%。而傳統(tǒng)行業(yè)中，位居第十的煉化及貿(mào)易行業(yè)增速為22.48%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)總營(yíng)收為負(fù)增長(zhǎng)，銀行業(yè)雖為正增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率不足1%。

此外在凈利潤(rùn)方面，能源金屬、光伏設(shè)備、電池行業(yè)2022年均保持高速增長(zhǎng)，其中能源金屬行業(yè)2022年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)326.08%，增速位居行業(yè)第二；光伏設(shè)備行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150.68%，位居行業(yè)第六，電池行業(yè)增長(zhǎng)率也超過(guò)60%，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、煉化及貿(mào)易行業(yè)2022年凈利潤(rùn)相比2021年均出現(xiàn)下滑，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)全年凈虧損35.8億元，成為為數(shù)不多的虧損行業(yè)。

新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)高增推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

在全球碳中和目標(biāo)引領(lǐng)下，新能源汽車(chē)是汽車(chē)行業(yè)的未來(lái)，滲透率會(huì)持續(xù)提高，電動(dòng)化、智能化將加速演繹。

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)縱向延伸較長(zhǎng)，覆蓋行業(yè)廣，主要包括上游原材料，中游關(guān)鍵零部件，下游整車(chē)制造以及衍生出市場(chǎng)應(yīng)用和服務(wù)。

新能源車(chē)上游包括各類(lèi)礦產(chǎn)資源，鋰、鈷、鎳、稀土等，以及衍生出的三元材料、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰、錳酸鋰等生產(chǎn)鋰電池所需的原材料，此外還包括新能源化工品，石墨、六氟磷酸鋰、PVDF等。其中鋰礦龍頭有天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)，分別為國(guó)內(nèi)前兩大鋰礦生產(chǎn)商；鈷礦龍頭華友鈷業(yè)，國(guó)內(nèi)最大的鈷化學(xué)品生產(chǎn)商之一；稀土龍頭北方稀土，全球最大稀土企業(yè)集團(tuán)和稀土產(chǎn)業(yè)基地；三元材料龍頭中偉股份，全球領(lǐng)先的三元前驅(qū)體行業(yè)龍頭，主要從事鋰電池正極材料三元前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)、加工及銷(xiāo)售。

新能源車(chē)中游主要為“三電”系統(tǒng)，包括電池、電機(jī)、電控，這是電動(dòng)汽車(chē)的關(guān)鍵技術(shù)。電池又可以拆為正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液等，其中德方納米為磷酸鐵鋰正極材料國(guó)內(nèi)龍頭，磷酸鐵鋰出貨量國(guó)內(nèi)前二；負(fù)極材料龍頭有杉杉股份、璞泰來(lái)，均位居國(guó)內(nèi)前三；隔膜龍頭為恩捷股份，高性能濕法隔膜以及高端功能涂布隔膜領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者；此外天賜材料是全球電解液龍頭，六氟磷酸鋰市占率全球前二。

動(dòng)力電池作為新能源車(chē)的必備核心零部件，其裝機(jī)量持續(xù)刷新紀(jì)錄。根據(jù)SNE Research和中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號(hào)數(shù)據(jù)，2017~2022年，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到54%，截至2022年底，中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量占全球動(dòng)力電池裝機(jī)量比例超過(guò)55%，動(dòng)力電池總裝機(jī)量為294.6GWh，同比增長(zhǎng)90.7%。

2023年1~6月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量152.1GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)38.1%。其中三元電池累計(jì)裝車(chē)量48.0GWh，占總裝車(chē)量31.5%，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.2%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車(chē)量103.9GWh，占總裝車(chē)量68.3%，累計(jì)同比增長(zhǎng)61.5%。從動(dòng)力電池類(lèi)型來(lái)看，三元鋰和磷酸鐵鋰已經(jīng)統(tǒng)治動(dòng)力電池市場(chǎng)，短期內(nèi)很難被新興技術(shù)所取代。

國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車(chē)量前三名分別仍為寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航。6月，寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航的裝車(chē)量分別為14.85GWh、9.01GWh、2.90GWh，占比分別為45.13%、27.38%、8.82%。

新能源車(chē)下游主要是整車(chē)制造、服務(wù)及軟件應(yīng)用企業(yè)。目前，下游整車(chē)企業(yè)龍頭包括比亞迪、特斯拉、蔚來(lái)、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)等。從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)看，下游車(chē)企的銷(xiāo)量直接影響到整個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。同時(shí)，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，作為消費(fèi)的關(guān)鍵一環(huán)，汽車(chē)消費(fèi)成為拉動(dòng)內(nèi)需的首選。

為進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)，7月21日，國(guó)家發(fā)改委等13部門(mén)印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)的若干措施》的通知，其中提到，加強(qiáng)新能源汽車(chē)配套設(shè)施建設(shè)；降低新能源汽車(chē)購(gòu)置使用成本；落實(shí)延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅減免的政策措施；推動(dòng)公共領(lǐng)域增加新能源汽車(chē)采購(gòu)數(shù)量；加強(qiáng)汽車(chē)消費(fèi)金融服務(wù)等。

在政策支持下，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量正保持快速增長(zhǎng)。7月11日，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)378.8萬(wàn)輛和374.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)42.4%和44.1%，市場(chǎng)占有率達(dá)28.3%。其中，6月份新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)78.4萬(wàn)輛和80.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)32.8%和35.2%，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

新能源車(chē)估值處于歷史低位

截至7月21日收盤(pán)，新能源汽車(chē)ETF跟蹤的中證新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)指數(shù)最新市盈率（TTM）僅為20.06倍，處于近三年0.65%的分位，即估值低于近三年99.35%以上的時(shí)間，處于歷史低位。

中國(guó)新能源車(chē)估值處于歷史低位，然而全球產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先地位穩(wěn)固，有望對(duì)標(biāo)海外估值水平。我國(guó)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)性好，營(yíng)收凈利高成長(zhǎng)致估值大幅回落，目前估值處于歷史低位。國(guó)內(nèi)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈需求旺盛，增速明顯高于海外，但整體估值遠(yuǎn)低于海外水平，考慮到國(guó)內(nèi)在全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)統(tǒng)治地位，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈估值有望迎來(lái)重估。

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈方面，短期看，前期產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存基本結(jié)束+開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)+下半年傳統(tǒng)旺季下，各環(huán)節(jié)有望進(jìn)入排產(chǎn)量增階段。中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)在驅(qū)動(dòng)力由政策端向市場(chǎng)端逐步轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，新能源汽車(chē)進(jìn)入加速滲透階段；海外電動(dòng)化決心明確，全球新能源汽車(chē)發(fā)展實(shí)現(xiàn)共振。

原標(biāo)題：“雙碳”目標(biāo)指引，新能源行業(yè)增速不減，估值有望觸底反彈