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幾年的股市走勢甚是乏味，賺錢效應極差，但期貨市場不同，特別是最近一段時間碳酸鋰期貨走勢頗有種“上躥下跳”的極限刺激感覺。從“不知底在何方” 的慨嘆，到集體漲停，中間只隔了一個不交易的夜，踏對了節(jié)奏便可賺得盆滿缽滿。對于碳酸鋰期貨的反彈，很多長線投資者有一定的預期，這意外的全線漲停卻讓人蒙圈，坊間的爭論業(yè)已演變成反彈和反轉(zhuǎn)之爭。綜合來看，筆者認為，碳酸鋰期貨的短期強勢僅當作反彈為宜，離反轉(zhuǎn)還有很長的距離。

一、貼近成本線，廠家挺價意愿強烈

新能源車和動力電池的需求增長放緩，下游需求持續(xù)疲弱，未有明顯改善，且“金九”未見大量采購情況，下游觀望情緒較濃。鋰礦頭部企業(yè)紫金礦業(yè)曾在8月表示，碳酸鋰價格的回調(diào)意料之中，價格回調(diào)預計還會有相應的深度，對行業(yè)長期的健康發(fā)展是好事，能實現(xiàn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，資源的優(yōu)化配置。從實際情況來看，碳酸鋰期貨價格從24萬多一路陰跌至14萬多，和同期的A股有一拼，幾乎沒有遇到任何像樣的反彈，估計這樣的不回頭走勢也出乎紫金礦業(yè)們的預料。

但從三季度碳酸鋰的產(chǎn)業(yè)格局來看，上游鋰礦的下跌速度顯著慢于碳酸鋰的下跌速度，外采鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰已經(jīng)陷入虧損，生產(chǎn)商因利潤問題開始對產(chǎn)量進行調(diào)整，現(xiàn)貨供應短期收緊。而下游在價格快速下跌后，投機性補庫增加，冶煉廠庫存逐漸向下游轉(zhuǎn)移，廠家挺價意愿隨之走強。而在價格出現(xiàn)反彈后，前期空頭的集中獲利了結(jié)造成了踩踏離場，進一步推高了價格漲幅。

二、供需格局短期收緊，價格有望持續(xù)上行

今年三季度，原料端價格目前也跟隨下行，鋰輝石市場目前海外訂單和國內(nèi)港口成交均偏少，國內(nèi)持貨商出于持貨成本以及對后續(xù)行情的觀望，出貨意愿仍一般。隨著價格下跌，鋰鹽廠生產(chǎn)積極性減弱，部分外采企業(yè)成本倒掛、江西出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，上下游博弈情緒愈加濃厚。九嶺鋰業(yè)在三季度就發(fā)布公告對飛宇新能源進行分段式停產(chǎn)大檢修，對應產(chǎn)量1000多噸，影響量約占目前月度產(chǎn)量的2%左右。減產(chǎn)消息對九月產(chǎn)量預期有一定影響。

在碳酸鋰價格下行期間，對于有成本優(yōu)勢的大廠而言，目前主要以鎖量不鎖價的長單為主，對于小廠而言，減少庫存降低風險更為重要。而在價格反彈期間則相反，無論是大廠還是小廠都更加傾向于補庫存。后續(xù)來看，在碳酸鋰供需格局短期收緊的情況下，價格或仍有上行空間。

三、擴產(chǎn)壓力顯現(xiàn)，過剩格局難改

最近幾年，由于中國在新能源領域的異軍突起，特別是在動力電池和新能源汽車等方面完成彎道超車，造成了碳酸鋰需求的極度擴張。盡管如此，供需關系的矛盾一直存在，在前幾年表現(xiàn)為供不應求，碳酸鋰價格持續(xù)高位，上游企業(yè)紛紛擴產(chǎn)以應對持續(xù)爆發(fā)的新能源車替代燃油車的大潮；而隨著產(chǎn)能的釋放和國內(nèi)新能源汽車滲透率達到三分之一左右的閾值，國內(nèi)需求漸趨穩(wěn)定，再加上擴張產(chǎn)能逐漸釋放，碳酸鋰供應長期過剩的格局已無法改變。

在國內(nèi)替代速度放緩的趨勢之下，海外新增需求成為消化碳酸鋰過剩產(chǎn)能的重要途徑。但這條路徑也面臨一系列諸如成本和法規(guī)的挑戰(zhàn)。近期歐盟新電池法案的出臺倒逼中國車企和動力電池廠商就地建廠，其過高的環(huán)保要求條款則把絕大多數(shù)殺紅了眼的動力電池廠商拒之門外。國內(nèi)廠商不得不在東南亞、南亞為代表的東盟國家及第三世界國家，自顧自地內(nèi)卷。 

原標題：分析丨碳酸鋰期貨：回歸與轉(zhuǎn)機