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寧德時(shí)代(300750)

投資要點(diǎn)

事件：2024上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1667.67億元，同比下跌11.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)228.65億元，同比增長(zhǎng)10.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)200.54億元，同比增長(zhǎng)14.25%。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收869.96億元，同比下跌13.18%，環(huán)比增長(zhǎng)9.06%；歸母凈利潤(rùn)123.55億元，環(huán)比增長(zhǎng)17.56%，扣非歸母108.07億元，環(huán)比增長(zhǎng)16.86%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

公司儲(chǔ)能電池出貨量超預(yù)期，麒麟電池、神行電池出貨份額不斷提升。2024年H1公司出貨量為205GWh，同比+13%，符合預(yù)期，產(chǎn)量為211GWh，同比+37%。2024Q2二季度公司單位盈利能力保持穩(wěn)定，由于碳酸鋰等資源及原材料價(jià)格下降，公司產(chǎn)品單位銷售價(jià)格下降，毛利率提升。

公司Q2電池出貨量為110GWh，其中動(dòng)力電池出貨85GWh，儲(chǔ)能電池出貨約25GWh，占比超20%，儲(chǔ)能電池出貨量超預(yù)期。麒麟電池和神行電池當(dāng)前出貨量占比在30%-40%左右，預(yù)計(jì)將持續(xù)提升出貨份額。

全球市場(chǎng)份額上升，持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，提升盈利能力。2024年1-5月，公司動(dòng)力電池全球市場(chǎng)份額37.5%，同比提升2.3pct，位居全球首位；2024年1-6月，公司儲(chǔ)能電池出貨量繼續(xù)保持全球第一的市場(chǎng)份額。公司全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，市占率有望不斷提高。

乘用車領(lǐng)域新發(fā)布神行Plus電池；推出新一代麒麟高功率電池放電功率超1300KW。商用車領(lǐng)域推出天行L-超充版為全球首款4C超充輕型商用車動(dòng)力電池。儲(chǔ)能領(lǐng)域發(fā)布全球首款5年零衰減、單體6.25MWh的天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)，預(yù)計(jì)2024年，伴隨公司持續(xù)推進(jìn)新型產(chǎn)品落地、規(guī)模出貨，產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)入集中兌現(xiàn)期，可進(jìn)一步提升盈利能力。

海外產(chǎn)線加速建設(shè)，歐洲市場(chǎng)有望提升單位盈利。公司目前產(chǎn)能約650GWh，在建產(chǎn)能153GWh，其中70GWh為匈牙利基地。德國(guó)工廠處于產(chǎn)能爬坡過(guò)程中，全年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。匈牙利工廠已完成部分廠房封頂及設(shè)備調(diào)試，相關(guān)建設(shè)工作有序推進(jìn)中。海外產(chǎn)能落地有望進(jìn)一步提升公司的產(chǎn)品單位盈利。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為10.64元、13.00元、15.02元，對(duì)應(yīng)PE分別為17倍、14倍、12倍。公司24年海外產(chǎn)能穩(wěn)健釋放，新型產(chǎn)品持續(xù)落地，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度放緩，提高分紅比例領(lǐng)先行業(yè)進(jìn)入兌現(xiàn)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。 

原標(biāo)題：盈利能力穩(wěn)定，儲(chǔ)能快速增長(zhǎng)