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在9月4日被納入港股通標(biāo)的之后，19家新入圍標(biāo)的企業(yè)價(jià)值面臨重估，其資本市場表現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升，如佳兆業(yè)集團(tuán)(01638)股價(jià)幾近翻倍。

智通財(cái)經(jīng)APP提醒，1年前“互聯(lián)互通”機(jī)制下的滬深港通總額度的限制取消，現(xiàn)今香港資本市場已成為國內(nèi)投資者資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，考慮到港股通標(biāo)的的稀缺性，加之標(biāo)的企業(yè)上半年業(yè)績均有上佳表現(xiàn)，這使得未啟動或是剛剛啟動的港股通標(biāo)的企業(yè)或再次獲得資金的青睞。

對于港股市場而言，目前已形成外資和內(nèi)地資金兩者交匯的結(jié)合點(diǎn)，這導(dǎo)致兩地資金追逐的熱點(diǎn)標(biāo)的具有兩重特征：業(yè)績穩(wěn)定，具有良好的基本面作為支撐;代表未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，商業(yè)模式明朗且具備可持續(xù)性。

根據(jù)以上邏輯，在國內(nèi)外資金搶籌港股通標(biāo)的之時(shí)，智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，作為清潔能源產(chǎn)業(yè)代表的江山控股(00295)價(jià)值仍未被深度挖掘，而其9月13日發(fā)布的一則公告里，則隱藏了其2017年前8月高速成長的許多財(cái)務(wù)秘密。

9月13日，新納入港股通標(biāo)的的江山控股發(fā)布公告稱，2017年1—8月，公司擁有的太陽能發(fā)電站總發(fā)電量約100.53萬兆瓦時(shí)(10.053億度)，同比增加81.72%;截止2017年8月31日，該公司總裝機(jī)量達(dá)1660.3MW，即1.66GW。

江山控股這一則公告，揭示了兩個(gè)鮮為人知的細(xì)節(jié)：與8月底發(fā)布的2017年中報(bào)相比，其光伏電站增加了300MW，兩個(gè)月增速為22.4%;在這兩個(gè)月中，發(fā)電量增加了3.467億度，但增速卻達(dá)52.6%，遠(yuǎn)超于新增裝機(jī)增量增速。

事實(shí)上，在整個(gè)2017年，無論是中國還是全球，光伏的新增裝機(jī)容量增長已經(jīng)超乎預(yù)期。如果將時(shí)間拉長，從2007年的2.6GW到2016年的66.7GW，全球每年的光伏新增裝機(jī)增長將近30倍。

現(xiàn)在，對于江山控股的疑問只有一個(gè)：2017年他的光伏裝機(jī)容量和發(fā)電量，是否會比2016年增加1倍，甚至更多?

前8月營收或增長8成

細(xì)究江山控股1-8月的新增裝機(jī)和發(fā)電量，可以看到許多常為投資人所忽視的一面。

從裝機(jī)容量而言，截止2017年8月底，江山控股光伏裝機(jī)容量為1.66GW，較之2016年12月底達(dá)到1.15GW增長44%，較之2015年底的469.8MW增長3.53倍，所費(fèi)時(shí)僅有2年8個(gè)月時(shí)間，成長迅猛。

從發(fā)電量而言，81.72%的發(fā)電同比增速遠(yuǎn)超44%的新增光伏裝機(jī)容量，而前8月江山控股總發(fā)電10億度，已遠(yuǎn)超過2016年全年的8.4億度。這一方面說明國內(nèi)光伏棄光限電現(xiàn)象在改善——上半年全國棄光電量4.5個(gè)百分點(diǎn)，別一方面也展現(xiàn)江山控股卓越的電站運(yùn)營能力。

發(fā)電量的增長意義遠(yuǎn)超過光伏裝機(jī)容量的增加，因其與營收充分掛鉤。而這也就意味著，2017年1-8月，江山控股的營收或許也相較去年同期增長8成。數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年江山控股營收5.29億元，其中5.26億元來自于光伏電站發(fā)電收入。

同時(shí)，自2017年3月?lián)V江山控股董事會主席以來，曾儉華——這位前任中國建行的CFO、CRO(首席風(fēng)險(xiǎn)官)，一直在公司內(nèi)部推行降低財(cái)務(wù)成本、提升項(xiàng)目運(yùn)營效率方面的工作。

如果從這兩點(diǎn)進(jìn)行判斷，2017年江山控股光伏裝機(jī)容量有望沖擊翻倍，而光伏發(fā)電量的增速應(yīng)該會更高。

值得注意的是，包括江山控股在內(nèi)的光伏企業(yè)，今年的業(yè)績增長或超過預(yù)期，這主要來貫穿整個(gè)2017年火爆的光伏市場。

數(shù)據(jù)顯示，“630”之后，國內(nèi)光伏裝機(jī)熱潮并未退卻。截至8月底，中國今年新增光伏裝機(jī)接近40GW，歷史累計(jì)光伏裝機(jī)已經(jīng)超過116GW，預(yù)計(jì)2017年全年新增超過45GW已經(jīng)成為必然。

考慮到分布式光伏電價(jià)或于2017年底或是2018年初進(jìn)一步下調(diào)，或許將刺激今年的新增裝機(jī)超過45-50GW。預(yù)計(jì)到2017年底，中國將實(shí)現(xiàn)125GW的累計(jì)裝機(jī)量，超過國家“十三五”規(guī)劃最低目標(biāo)。 江山控股營收增長超8成 毛利率提高至65.9%

圖表來源：世紀(jì)新能源網(wǎng)

光伏裝機(jī)的火爆或推動平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的到來。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2017年年初，國家能源局發(fā)布《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》及《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，提出2020年“光伏項(xiàng)目電價(jià)可與電網(wǎng)銷售電價(jià)相當(dāng)”;保利協(xié)鑫(03800)則表示，2019年年底或可實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。

如若平價(jià)上網(wǎng)得到實(shí)現(xiàn)，那么新增光伏電站項(xiàng)目將不再獲得電價(jià)補(bǔ)貼。故此，在補(bǔ)貼取消之前，包括江山控股在內(nèi)的光伏企業(yè)正在搶食補(bǔ)貼取消前的最后一塊蛋糕——特別是2017年年底光伏電價(jià)即將再次下調(diào)的傳聞下，或是加快自建步伐，或是并購既有光伏項(xiàng)目。

目前尚未知曉江山控股是否上調(diào)全年新增光伏裝機(jī)容量，但2017-2019年將以并購以自建方式，增加此一數(shù)值已是常態(tài)。

待重估的港股通標(biāo)的

智通財(cái)經(jīng)APP自2017年2月起開始關(guān)注江山控股，彼時(shí)其股價(jià)為0.23港元，截止9月21日收盤為0.36港元，7個(gè)月份時(shí)間漲幅為56%。

特別是8月16日確認(rèn)納入港股通標(biāo)的以來，一個(gè)月時(shí)間漲幅超過10個(gè)點(diǎn)。

不過，如果對比美股、A股及港股同行的股價(jià)漲幅，目前的江山控股股價(jià)仍處于低位。
行情來源：富途證券

數(shù)據(jù)顯示，在過去的一個(gè)月里，港股光伏標(biāo)的開始集體飆漲。以協(xié)鑫新能源(00451)為例，從8月17日至今，該公司股價(jià)開始啟動，一個(gè)月時(shí)間豈今漲幅達(dá)53%。

再以另外一個(gè)標(biāo)的順風(fēng)清潔能源(01165)為例，在過去的一個(gè)月里，其漲幅為41%。令人意外的是，這一漲幅是在順風(fēng)清潔能源半年由盈轉(zhuǎn)虧3.15億人民幣的前提下獲得。作為對比，協(xié)鑫新能源和江山控股均有不錯(cuò)盈利。

從市凈率而言，目前協(xié)鑫新能源仍處于低位，僅為1.667;江山控股市凈率更低，僅為0.725。

一個(gè)企業(yè)股票質(zhì)地的好壞，除看營收及凈利潤增長之外，毛利率、負(fù)債更是重要的科目。數(shù)據(jù)顯示，截止2017年6月底，江山控股目前資產(chǎn)負(fù)債率僅有64.35%，遠(yuǎn)低于同行水平;而且毛利率高達(dá)65.9%，更遠(yuǎn)高于同行平均水準(zhǔn)。

有意思的是，江山控股目前也正在向輕資產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。2017年年中報(bào)顯示，其對外承接電站運(yùn)維服務(wù)首次錄得97萬元的收入，而2016年這個(gè)數(shù)據(jù)為零，未來可能會成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。

更為重要的是，江山控股的多元化投資布局已初步顯現(xiàn)。其2017年中報(bào)披露的“可供出售投資”合計(jì)13.8億元，包括非上市合伙投資3億元，分別投資于高增長非上市企業(yè)與醫(yī)療保健行業(yè);非上市股本投資10.8億元，投資方向涵蓋養(yǎng)老基金公司、小額放債公司、生物科技公司、商業(yè)銀行等。這些高收益、高成長投資布局可望未來成為公司業(yè)績超預(yù)期的催化劑。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，截止2017年6月30日，江山控股尚有12.24億元可再生能源補(bǔ)貼尚未發(fā)放。需要強(qiáng)調(diào)的是，由于有國家信用背書，江山控股十多億元的電價(jià)補(bǔ)貼應(yīng)收賬款是優(yōu)良資產(chǎn)，基本不會考慮壞賬計(jì)提。

這里做一個(gè)假設(shè)，如果12億元的電價(jià)補(bǔ)貼逐漸入賬，將會減少江山控股的財(cái)務(wù)費(fèi)用。如果以8%左右的融資成本計(jì)算，以12億元作為基準(zhǔn)，則江山控股一年的財(cái)務(wù)成本可減少9600萬元，僅此一塊即可增加75%凈利潤——2016年江山控股凈利潤為5480萬元。

在8月16日港交所公布19只被納入的港股通標(biāo)的之后，多只股標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，譬如金絲瑞生物科技漲了90%，民生教育漲了91%，佳兆業(yè)接近翻倍。

智通財(cái)經(jīng)APP同時(shí)發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)入港股通標(biāo)的之后，內(nèi)地資金開始潛伏江山控股。 9月7日，內(nèi)地資金開始通過港股通買入290萬股江山控股股票，至9月21日總買入股數(shù)達(dá)682.5萬股，增加235%。

從這方面而言，新能源行業(yè)風(fēng)口正起，曾被譽(yù)為“最牛光伏上市公司”的江山控股值得關(guān)注。

原標(biāo)題：江山控股營收增長超8成 毛利率提高至65.9%