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編者按：日前，中利集團(tuán)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，2108年凈利潤(rùn)為3515萬~5052萬元，同比下降88.5%~83.47%，應(yīng)收賬款達(dá)百億。

致力于光伏扶貧的中利集團(tuán)（002309.SZ）上演業(yè)績(jī)“變臉”。

近日，該公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，下調(diào)了業(yè)績(jī)預(yù)期。公告顯示，預(yù)計(jì)2018年1～12月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為3515萬~5052萬元，同比下降88.5%~83.47%。而在此之前，中利集團(tuán)曾預(yù)計(jì)2018年將盈利超3.3億元。

中利集團(tuán)方面表示，業(yè)績(jī)下滑主要與扶貧項(xiàng)目回款速度未達(dá)預(yù)期以及光伏電站國(guó)家補(bǔ)貼拖欠有關(guān)。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，光伏扶貧項(xiàng)目不只拖累了中利集團(tuán)的業(yè)績(jī)，同時(shí)也導(dǎo)致該公司出現(xiàn)應(yīng)收賬款高企、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)等問題。

對(duì)于上述問題，記者聯(lián)系中利集團(tuán)方面采訪，該公司證券部人士回復(fù)表示，領(lǐng)導(dǎo)出差不方便接受采訪。

應(yīng)收賬款達(dá)百億

近幾年來，光伏已然成為中利集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)。

2018年半年度報(bào)告顯示，截至報(bào)告期內(nèi)，中利集團(tuán)累計(jì)簽訂了3096MW包縣扶貧協(xié)議，繼2017年建設(shè)并網(wǎng)554MW后，2018年上半年已開工建設(shè)765MW扶貧光伏電站。

而據(jù)2017年年報(bào)，光伏是中利集團(tuán)營(yíng)收占比最高的業(yè)務(wù)，占比高達(dá)57.29%，營(yíng)收為112.1億元。

不過，隨著營(yíng)業(yè)收入的不斷增加，中利集團(tuán)的應(yīng)收賬款也在增長(zhǎng)。截至2018年9月末，中利集團(tuán)存貨、應(yīng)收賬款及票據(jù)分別為55.97億元、103.61億元，合計(jì)達(dá)159.58億元。

應(yīng)收賬款的居高不下，無法及時(shí)回款直接導(dǎo)致了中利集團(tuán)的業(yè)績(jī)受到波及。2018年三季報(bào)中，中利集團(tuán)原預(yù)計(jì)全年盈利3.3億至4.8億元。后將業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)，預(yù)計(jì)盈利3515萬元至5052萬元，預(yù)盈金額減少了2.8億元以上。

對(duì)此，中利集團(tuán)方面解釋稱，因2018 年3 月26 日國(guó)家能源局、國(guó)務(wù)院扶貧辦新發(fā)布的政策，不允許貧困縣光伏扶貧項(xiàng)目貸款，公司扶貧項(xiàng)目大部分回款速度未達(dá)預(yù)期。同時(shí)由于光伏國(guó)補(bǔ)資金拖欠，導(dǎo)致公司已出售的部分商業(yè)電站項(xiàng)目應(yīng)收款回收不能按期履行。致使公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金相應(yīng)增加，造成公司當(dāng)年利潤(rùn)比預(yù)期減少。

實(shí)際上，記者注意到，這已不是中利集團(tuán)第一次因應(yīng)收賬款而使利潤(rùn)受到損失，2017年度中利集團(tuán)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備形成的資產(chǎn)減值損失4.85億元，較2016 年度增加4.12億元、增長(zhǎng)644.47%。而2016年中利集團(tuán)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額也達(dá)到了1.41億元。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，光伏電站補(bǔ)貼已是老生常談的問題，這是困擾每個(gè)光伏企業(yè)的問題。但是光伏扶貧具有資金密集型屬性，投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，尤其在2018年光伏扶貧政策發(fā)布后，多地方采用政府全額財(cái)政扶貧資金投資，采用先建后補(bǔ)方式，先由企業(yè)墊資建設(shè)，財(cái)政資金分期支付。但即使這樣，企業(yè)也不能盲目投標(biāo)，否則資金鏈也可能出現(xiàn)問題。

有利潤(rùn)無現(xiàn)金流？

在光伏企業(yè)中，因補(bǔ)貼拖欠等問題導(dǎo)致的應(yīng)收賬款高企的企業(yè)比較普遍，但連續(xù)多年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)的則比較少見。

記者分析中利集團(tuán)歷年合并報(bào)表中凈利潤(rùn)、核心利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)其存在有利潤(rùn)而沒有現(xiàn)金流支持的現(xiàn)象。

核心利潤(rùn)是指企業(yè)自身開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)成果，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、核心利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~之間建立起必然的聯(lián)系，從而能夠分析出企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的增值能力，以及自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)成果的獲現(xiàn)能力。

記者通過合并報(bào)表披露的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，2015年~2017年，中利集團(tuán)表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)成果的核心利潤(rùn)分別約為5.7億元、-0.32億元、2.38億元。

而在同期，中利集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為-0.47億元、-13.46億元、-5.92億元，凈利潤(rùn)分別為5.26億元、0.92億元、3.84億元?？梢钥闯觯瑘?bào)告期內(nèi)該公司出現(xiàn)有利潤(rùn)無現(xiàn)金流的情況。記者測(cè)算得知，2015~2017年，該公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金分別約有5.73億元、14.38億元、9.76億元的缺口。

中利集團(tuán)現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)的問題，也引起了深交所的關(guān)注。

對(duì)此，中利集團(tuán)方面表示，2017年度，同時(shí)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增加，存貨增加，增加現(xiàn)金流出13.12億元；由于光伏電站具有一定回款周期，使得經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加，增加現(xiàn)金流出39.48億元；存貨、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收變動(dòng)增加，現(xiàn)金流出52.63億元。因此出現(xiàn)了現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)變動(dòng)方向不一致的情況。

中利集團(tuán)方面進(jìn)一步解釋稱，2017年度銷售的商業(yè)電站的回款是在轉(zhuǎn)讓前已經(jīng)融資的15.7 億元，其應(yīng)收賬款的減少回款不能作為經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少，因此出現(xiàn)了現(xiàn)金流量?jī)纛~仍然為負(fù)數(shù)。

除經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額長(zhǎng)期為負(fù)外，中利集團(tuán)自身的債務(wù)壓力也不容忽視，其資產(chǎn)負(fù)債率一直處于相對(duì)較高的水平。截至2018年第三季度，中利集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為67.618%，權(quán)益乘數(shù)為3.36。

權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小、企業(yè)負(fù)債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大、企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度則越高。

反觀同行業(yè)上市公司，截至2018年三季度，同樣只建設(shè)而不持有電站的隆基股份資產(chǎn)負(fù)債率為59.07%，權(quán)益乘數(shù)為2.41。而通威股份資產(chǎn)負(fù)債率則為57.08%，權(quán)益乘數(shù)為2.17。

不僅如此，記者梳理中利集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其貨幣資金規(guī)模為32.12億元，而“短期借款”規(guī)模達(dá)49.51億元，另外該公司還有13.43億元的長(zhǎng)期借款、11億元的應(yīng)付債券。

原標(biāo)題：中利集團(tuán)頭頂百億應(yīng)收款 業(yè)績(jī)預(yù)降逾八成