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▼YieldCo的中國移植

那么，美國版YieldCo當(dāng)前能否移植到中國境內(nèi)實(shí)施？個(gè)人認(rèn)為，起碼對光伏發(fā)電行業(yè)而言，原封照搬的挑戰(zhàn)會(huì)比較大。

其一，備受質(zhì)疑的光伏電站質(zhì)量（包括電站未達(dá)使用壽命即被拆除重建等情形）、局地限電（如甘肅和新疆）、補(bǔ)貼到位不及時(shí)、購售電合同期限、電站土地稅等數(shù)座大山之下，如何讓投資者相信現(xiàn)金流的長期、穩(wěn)定和可靠？以持有148.5MW中國風(fēng)電資產(chǎn)和18MW太陽能發(fā)電資產(chǎn)的Terra Form Global為例，其即在招股書中披露中國資產(chǎn)可能遭受限電、補(bǔ)貼削減、非長期購電合同等風(fēng)險(xiǎn)。由于TerraForm Global的中國資產(chǎn)合計(jì)占比僅為11.8%，對其IPO的負(fù)面影響有限。但如果100%為中國資產(chǎn)，則境遇殊難預(yù)料。

其二，美國有利于YieldCo進(jìn)行獨(dú)特稅務(wù)處理的規(guī)則在中國存在缺失，怎樣用稅收友好來吸引投資者？美國允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)（dual share structure）YieldCo上市，而中國（包括香港）市場則恪守同股同權(quán)原則，如果無法上市，YieldCo的高流動(dòng)性又從何談起？

其三，中國當(dāng)前整體融資成本較高且成熟風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者群體較小，以穩(wěn)定低收益為特征的YieldCo能否受到資金青睞？

當(dāng)然，拋開融資成本不論，中國企業(yè)到境外特別是美國實(shí)施YieldCo模式的可能性依然存在。而且，由于多了一條退出途徑，能夠成功搭建YieldCo的企業(yè)可能更易獲得過橋融資。然而，近期人民幣貶值預(yù)期已逐漸強(qiáng)化，基于人民幣電費(fèi)收益的YieldCo對境外投資者的吸引力可能會(huì)大打折扣，這將成為中國電站資產(chǎn)赴美搭建YieldCo的一大障礙。

值得欣喜的是，在新能源產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的大背景下，隨著國內(nèi)電站質(zhì)量、限電、補(bǔ)貼到位等問題的逐步改善，并受益于注冊制推進(jìn)、上交所擬設(shè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板等資本市場改革措施，一切都開始朝著有利方向發(fā)展?；蛟S我們現(xiàn)在更應(yīng)該做的，是在洞悉YieldCo原理的前提下，一如當(dāng)年在MLPs和REITs基礎(chǔ)上創(chuàng)設(shè)YieldCo模式一般，滿懷希望地去嘗試、改變和創(chuàng)新，早日推出中國版YieldCo。